《财经网》

央行货币政策

警示的风险信号

沈建光：瑞穗证券亚洲公司首席经济学家

中央银行近日公布了最新一期的货币政策执行报告，与市场对于当前中国经济整体偏悲观的看法有所不同，央行报告中传达的情绪似乎并没有情况危急之担忧，但笔者坚持对于当前经济运行差于预期的判断，同时认为，央行报告有一定稳定市场信心之意。

首先，房地产市场或将成为决定今年经济走势的关键。其次，通胀压力尚不足为虑，工业生产领域通缩值得担忧。再有，降准不仅是应对短期内经济下滑与企业融资难、融资贵等诸多矛盾的积极举措，更是未来发挥价格型货币政策工具作用的内在要求。

过去30年央行货币政策工具应用更多地倚靠数量型工具，价格型工具的应用相对弱之。而伴随着对市场化改革达成的高度共识，以及当前一些经济金融体系的矛盾现象出现，这一状况实际上到了必须改变的时刻。

主要原因如下：第一，利率市场化改革已经空前加快，由供需决定资金价格的时机已愈加成熟，通过行政手段控制资金供给方，利率价格信号必定难以发挥，资金紧张之下，实体经济更难免受到伤害；第二，当前表外业务的发展过快，金融风险空前加大，不仅源于部分监管缺失，更在一定程度上反映了表内业务监管过度；第三，伴随着存贷差的缩减，当前20%的准备金率或已超出最优准备金率的理论值；第四，相较于国际上其他国家，当前中国的存款准备金率已经过高。……