高管权力、高管薪酬与现金股利分配

刘 星 汪 洋

高管权力、高管薪酬与现金股利分配

刘 星 汪 洋

针对国有企业高管薪酬改革的制度背景，文章选取2009—2013年国有上市公司为样本，分别研究中国国有企业高管权力、高管薪酬与现金股利的关系，探讨高管权力的存在是否会影响薪酬与现金股利的敏感性关系。通过理论与实证分析，我们发现，国有企业分红与高管薪酬具有显著正向关系，与高管权力具有显著负向关系，并且权力较大的国有企业高管有动机也有能力通过发放较高的现金股利来“掩盖”其过高的薪酬，即高管权力增强了薪酬与现金股利的敏感性关系。

国有企业 高管权力 高管薪酬 股利支付率

一、引言

2008年发生的金融危机后，一系列零股利及股利锐减与高管薪酬不降反增的报道，引起了社会公众对高管薪酬与现金股利的普遍质疑和广泛关注。为什么某些企业在业绩良好、资金充裕的前提下，仍对股东“一毛不拔”？而某些企业在经营不善的情况下，仍会维持管理者的高薪酬和股东的高股利？是市场的力量还是人为的力量操纵着高管薪酬与现金股利之间的关系？薪酬契约与股利支付同属于解决代理问题的方法，其区别在于薪酬契约属于激励措施，股利支付属于约束机制，而现阶段研究高管薪酬与股利分配关系的相关文献还相对较少。

巴塔恰亚（Bhattacharyya，2008）［1］等通过研究美国上市公司发现，高管薪酬与现金股利支付率负相关；而杨宝（2013）［2］借鉴其模型，以中国2003—2010年沪深A股上市公司为样本，发现高管薪酬与现金股利支付率正相关。……