攀钢钒钛：逆向交易的魅力（下）

雪球财经

接着上周所写，本周笔者谈谈攀钢钒钛在资源及估值方面的优势。

资源的价格即使跌得再离谱，从长期来看，仍有其价值。再差的资源，其价值也并不完全是一张废纸，在资源越来越贫乏的今天，尤为珍贵。从长远来看，资源为王的影响力将长期存在。

资源总有其价值所在

攀钢钒钛是有相当多颇有价值的资源的：

攀钢集团有限公司（简称攀钢）是依托攀西地区丰富的钒钛磁铁矿资源，依靠自主创新建设发展起来的特大型钒钛钢铁企业集团。经过四十多年的建设发展，已成为我国最大、世界第二的产钒企业，我国最大的钛原料和产业链最为完整的钛加工企业，攀钢所处的攀西地区是中国乃至世界矿产资源最富集的地区之一，是我国第二大铁矿区，蕴藏着上百亿吨的钒钛磁铁矿资源，钒资源储量占中国的52%，钛资源储量占中国的95%，同时还伴生钴、铬、镍、镓、钪等10多种稀有贵重矿产资源，综合利用价值极高。

资产置换完成之后，公司下属的矿业资源包括存续资产攀钢矿业，以及此次置换新增的矿业资产鞍千矿业和卡拉拉铁矿。公司的铁矿石资源储量从13亿吨大幅提升至41.6亿吨。

对攀钢钒钛的估值衡量

1、当心专业陷阱

对于资源类公司的估值一定得特别当心，保守估计总是不会错的。尤其要当心的是依据某些国际通行规则所制作的专业分析报告。

最常见的就是根据资源的多少，再折合国际通行的价格，然后计算出一个非常庞大的数字，再以貌似保守的态度打折扣，得出一个相当高的资产价值，折合每股多少钱，看得让人心动，再加上几句投资名言：“买股票就是买企业”、“要用买资产的方法买股票”，配上非常精美的图表，这样的专业报告写出来，足以把大多数交易者忽悠得心荡神驰。

吃过很多苦头后，我对于资源类公司，再也不用什么每股含矿量这种坑人的估值方式。

2、资源类公司可以市净率结合市销率衡量

笔者以为，对于资源类公司，也不用想得太复杂，根据经验来看，只要到达净资产值附近，就值得关注。攀钢钒钛的每股净资产值在1.8元左右，因此，股价到达2元上下时，我就开始关注这个股票。

公司2013年的盈利很低，只有几分钱，但是，矿产资源类公司，周期性是很强的，利润好的时候，富得流油，每股收益可以很高，利润差的时候，甚至亏损，所以，简单地用市盈率衡量，是不对的。

对于微利甚至亏损的资源类公司，当市盈率不合适衡量其价值时，我们可以用市净率结合市销率来考虑。

3、攀钢钒钛被低估

笔者查看了攀钢钒钛变成矿业公司以后的销售额，2012年156亿元，2013年三季报116亿元，预计全年也在160—150亿元之间（后来年报公布为156亿元），已经接近其170亿元左右的总市值（如果以每股2元计算，总股本为85.9亿股，总市值为171.8亿元），大家也知道，这两、三年的资源价格并不景气，现在的156亿销售额如果到景气年份，还会大幅提升，加上公司在澳洲的铁矿投资，还未大规模产生效益，将来一起发力的话，营收与利润成倍提升是很有可能的。

4、新的业务进展

2014年一季度以来，公司出现了盈利提速的可喜现象，以我的经验看，业绩很差的困境类公司，小盘股票公司的反转通常表现为营业收入的大幅增长，而销售额很大的公司，却往往是从净利润提高开始的。

可能是因为大型公司规模本来就很大了，庞大的销售额之所以没带来足够的利润，与内部管理的内耗、管理不善、滴漏跑冒等有关，所以，先加强内部管理，提高战斗力，从而促进向外进攻的能力。

如果我们观察攀钢钒钛的一季报，就会发现净利润达到了4亿元，同比增长率达到了45.19%（扣非后同比增长30.17%）。毛利率也由26.43%提升到了30.33%，距离历史最好水平30.67%也就一线之遥。现金流净额由-11亿元转正为2.2亿元。这些数据说明，公司的盈利能力在加强，虽然还不是很明显，但却是一个好兆头。

5、独行在逆众而行的路上

逆向交易是一条异常艰难的路，因为大部分情况下，群众总是对的，但是，更考验人的是思想的逆向。逆向交易不仅仅表现为不从众追高买股票，更难的还在于对流行言论的不盲从，坚持自己的独立见解，并且正确地做对事情。

今年年初时，市场最火爆的股票还是创业板股票，而最流行的市场言论，也是要买成长型的好公司。但是，时间却再次证明，再高明的理论，在高估的市场也会失效；再烂的股票，在价格极度低估时也会闪现价值的光芒。

如果将创业板指数与攀钢钒钛的价格叠加，就会发现，自我于2014年2月21日以2.02元买入以来，至2014年5月16日收盘价为2.12元，只涨了一毛，好像涨得很少，连5%都不到。但是创业板指数却是从同日的1519点跌到了1226点，下跌19.3%，那些大家所钟爱的新经济股票大多创了年内新低。

而笔者相信，随着将来攀钢钒钛逐步走出困境，业绩逐渐转好，时间还将进一步证明逆向交易的魅力。