“泡沫三剑客”与“三期叠加”下的股市

石侃

最近，凤凰卫视《一周财经新趋势》提到当前中国经济“泡沫三剑客”，即产能泡沫、房地产泡沫和地方政府债泡沫。由此联想到“三期叠加”，即经济增速换档期、经济结构调整期和前期刺激政策消化期。实际上，这个三期叠加就是应对泡沫三剑客的时期，也是应对泡沫三剑客的有力武器。再联想到股市，这也正是当前股市所面对的大背景，这个大背景对股市的起伏波动有很大的影响。也正是在这样的大背景下，新国九条出台，再次明确了股市的功能和发展方向。

股市的首要功能，或者说最基础性的功能，就是直接融资，为实体经济服务。最近几年，我国A股市场已进行了大量的直接融资，但由于市场基础性制度建设不匹配，市场长时间处于疲弱、不堪重负的状态，因而不得不几度暂停新股发行。这同国家经济发展的需求相比，显然是不够的。另一方面，近几年国家间接融资的比例非常大，已接近“天花板”，银行的资本充足率又显得不足。当前，国家要稳增长，需要钱，要调整经济结构，也需要钱，企业，特别是中小企业要融资，银行要再融资，都把希望寄托在股市扩大直接融资规模上。所以新国九条在提出综合治理和发展资本市场的九条措施中，最核心的是治理，重点是实行新股发行注册制，扩大直接融资规模，为实体经济服务。而对于投资者合法权益的保护仍显得不足。

在当前的大背景下，股市究竟能为实体经济做些什么？从已经显露出来的可归纳为以下几方面：扩大IPO规模，不仅是主板、创业板和中小板，更大量的是新三板，为发展新兴产业和消费类企业服务；为上市公司的技术创新、转型升级等提供再融资服务；为上市公司兼并、重组和整体上市等提供融资服务；以优先股的形式为银行、能源、电力、交通等大型企业提供再融资服务；为房企再融资服务，这方面比较复杂，都知道房地产有泡沫，但从中央到地方又都不愿意捅破，担心会引起连锁反应，危及整个经济，所以股市在房企再融资方面仍留有余地；推行上市企业退市常态化和制度化，以利于股市汰弱留强，保持对投资者的吸引力，现在就看如何落实。

最近，国家在产业结构调整方面又有新举措，即在信息安全和软件服务方面实行国产化，如政府机关将禁装WIN8软件、银行系统不再采用IBM高端服务器等，以保障国家安全、信息安全和金融安全。这件事是国家的大事，国家已经而且还会持续努力解决这个问题，这也成为股市提供融资和再融资服务的一个重要方面。

长期来看，新国九条对股市的健康发展有着重大的意义，但贯彻落实新国九条有一个过程，而在此期间，国家会出台各种稳增长、促改革、调结构的具体政策措施，还会出台促进不同区域发展的政策措施，因而在股市短期内难有大行情的情况下，结构性行情会接连不断，如近期的信息安全和软件服务业行情、新疆板块行情、京津冀一体化行情、长江经济带行情等。以上证综指2000点为例，政策底的特征十分明显。为了扩大直接融资规模，完成新股发行任务，服务实体经济，管理层一定会在这个政策底附近做足功夫。