存于央行的国库现金对货币政策的影响

叶晓东 杜金岷

暨南大学 经济学院，广东 广州 510632

改革开放以来，随着国库管理制度的不断深化与完善，中国国库现金的存量和增量也在不断的增加，由2001年的3000多亿元，增加到2013年的20000多亿元，实现了质的飞跃。巨额的国库现金一方面体现了中国经济发展的丰硕成果，另一方面也带来一些现实的问题，即由于国库现金的低效管理带来的时间价值损失，和对整个宏观经济的不确定影响。因此，在现阶段研究国库现金相关的问题，对中国总体的经济发展有十分重要的理论和现实意义。本文将着重研究存于央行的国库现金对货币政策的影响。

一、文献回顾

Dobson(1968)［1］在研究中指出，只要地方政府的闲置国库现金购买债券的收益低于将其存于银行而获得的利息收入和增加的税收收入之和，地方政府必将闲置的国库现金存放到商业银行中去。Aronson(1968)［2］与 Wheeler(1972)［3］认为，由于综合效益的存在，存于银行的国库现金对贷款投资增加的影响有限，所以将闲置的国库现金存于银行并不能达到理想的效果。Cooper(1972)［4］认为，如果银行信贷是完全自由流动的，当地的经济就不再是封闭的，那么闲置的国库现金存于银行就未必是有利的。Dobson(1973)［5］持相反的意见，他在研究中用经验证明了银行的区域化和地区间的利率差异。对闲置的国库现金投资的争论一直没有停息，各国在实务操作中也存在着很大的差异，主要分为货币市场投资与商业银行投资两种。不同的投资方式必将对货币政策产生不同的影响。……