对 CAPM模型在A股市场有效性的检验

闵梓耕

（东北财经大学 研究生院， 辽宁 大连 116025）

对 CAPM模型在A股市场有效性的检验

闵梓耕

（东北财经大学 研究生院， 辽宁 大连 116025）

本文通过对选取的行业中性的上证A股市场的150只股票的实证分析，检验了CAPM模型在上证A股市场中的有效性.本文的研究方法参考Fama-French（1992）中的方法，将验证过程分为三步，通过将样本分为不同的组合再进行回归，估计其β值，最后一步建立检验模型对CAPM是否在中国股票市场上成立作出检验.检验的结果为在中国当前的A股市场中，CAPM模型很难解释股票的收益，即CAPM模型并不能很好的适用于当前的A股市场.

CAPM模型；上证A股；实证检验

资本资产定价模型(CAPM)可以说是现代金融理论的基石之一.一方面,在市场达到均衡时,资产的合理价格是什么,这是所有市场参与者共同关注的一个焦点,因而也自然成为金融以及经济理论研究的核心.另一方面,它又与市场有效性问题的研究密不可分.正如Fama(1991)所指出的,我们不可能单独检验市场有效性,任何对市场有效性的检验总是与某种资产定价模型结合在一起的,即存在所谓“联合检验”问题.CAPM有两层基本的含义:第一,证券的期望收益率是关于β因子的线性函数;第二,不同证券在期望收益率上的差异仅仅是由于它们的β因子不同,也就是说,与公司特征有关的个别因素不影响证券的期望收益率.自从Sharp、Lintner以及Black提出CAPM以来,国外学者就该模型在西方成熟资本市场尤其是美国资本市场上的适用性问题……