我国上市公司CEO离职的背后——基于公司业绩的角度进行实证研究

成都师范学院经济与管理系 杨薪燕

西南财经大学会计学院 余婷

1 引言

20世纪70年代以来，随着整个社会对公司治理的重视，CEO离职引起了学者的广泛关注，一时之间，国内外出现众多学者对CEO的离职行为进行探讨。

从国内外的研究看，CEO的离职与企业的业绩有一定的联系。Mette Lausten(2000)采用不同的公司业绩和公司治理的指标研究了丹麦公司CEO更换和公司业绩的关系，结果发现：通过对CEO业绩的监管可以减少CEO背离股东的代理成本。Warner等(1988)对1963～1978年间269家纽约证券交易所和美国上市公司企业高管更换进行了研究，提供了关于更换无效率经理的最新证据，发现企业业绩较差时，会增加CEO的离职，这说明公司的业绩与CEO离职间存在负相关关系。Jensen等(1976)认为，由于代理人行为具有不透明的特点，委托人必须通过监控其行为的结果，即公司业绩，来减少代理人背离其利益的行为。因此企业的业绩决定了高管更换发生的可能性。当业绩下降时，高管更换可能性增加。龚玉池(2001)通过实证分析高管更换与企业业绩之间的关系，发现高管更换可能与企业业绩之间是显著的负相关关系。朱红军(2002)进一步克服了龚玉池研究设计的不足，通过从证券市场收集大量的数据和案例，从上市公司高管更换和企业业绩之间的关系为视角进行深入的研究，发现企业决策部门将企业业绩作为衡量高管能力的重要指标，当企业业绩下滑时将更换相应的高管。

同时，CEO变更的发生对企业价值的影响也是客观存在的。……