双鹭药业高增长恐难持续

寒武纪

2004年，双鹭药业（002038.SZ）登陆中小板，此后业绩一路攀升，股价也持续飙涨，从上市首日起算，至2013年5月的最高点，不到9年的时间内，其股价上涨约30倍。即便按目前的股价计算，也上涨了20倍，可以说是不折不扣的大牛股。然而从2013年5月见顶以来，双鹭药业的股价却开始了漫漫下跌之路，至今已调整约40%。即使最近大盘强劲反弹，其下跌趋势仍未见任何好转。

牛股为什么持续走熊？从双鹭药业的基本面，或可解释其股价变动缘由。

严重依赖复合辅酶

贝科能，通用名注射用复合辅酶，是双鹭药业的独家品种，主要成份为辅酶A、辅酶I、还原性谷胱甘肽等生物活性物质，其活性成份来源于酵母，用于急、慢性肝炎，原发性血小板减少性紫癜，化、放疗所引起的白细胞和血小板降低症；对冠状动脉硬化、慢性动脉炎、心肌梗死、肾功能不全引起的少尿、尿毒症等有一定的辅助治疗作用。由于可用于前述各种疾病的辅助治疗，作为一种百搭药，在纳入医保后，复合辅酶的销售一直处于持续放量中，可以说是年年高增长。

根据pharmarket提供的样本医院销售数据分析，该单一品种的销售额一直占据双鹭药业总销售额的70%左右。从表1中可以看出，从2010年至2013年的四年间，虽然双鹭一直在推动其他品种的销售，但复合辅酶的销售额占比并未出现明显变化。

单一品种占比畸高是一把双刃剑，在该品种持续放量阶段，可以快速推升公司业绩增长；一旦该品种出现增速放缓或者销售下降，则将对公司业绩产生严重的反面影响。……