汇率制度弹性与货币政策独立性——来自77个国家和地区的经验证据

金雯雯，郭永济，李伯钧，李 鹏

(南京大学商学院，江苏 南京 210093)

一、引 言

次贷危机爆发后，美国货币政策的调整对各国经济造成了不同程度的冲击。由于美联储的货币政策只根据美国经济基本面的变化加以调整，他国若为了维持宏观经济稳定而使本国货币政策跟随美国货币政策调整，很可能使央行丧失宏观调控的空间。针对这一问题，有关汇率制度弹性的选择问题再次成为关注的焦点。

汇率制度弹性，即有关汇率浮动区间的制度安排。根据利率平价理论，扩大汇率浮动区间的制度安排能够削弱国际利率对国内利率的牵制作用，有助于货币当局依本国经济情况而非外部环境制定货币政策。但也有不少学者提出质疑，Shambaugh(2004)［1］和Craigwell(2009)［2］认为，国内利率与国际利率的联动性也可能受资本管制、经济周期等其他因素驱动，不能完全由汇率制度弹性来解释，因而调整汇率制度弹性能否有效影响货币政策独立性还有待商榷。

2010年6月，中国人民银行宣布，将进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。十八届三中全会《决定》提出，将完善人民币汇率市场化形成机制。在汇率市场化改革背景下，如何有效保证我国货币政策独立性已成为决策层和理论界关注的重要课题。增强汇率制度弹性能否为我国货币政策赢得更大的自主性?如何才能既保持货币政策独立性又与其他经济政策协调?在当今各国经济依存度日益提高且美国货币政策又存在较多变数的环境下，对这些问题的研究有助于厘清汇率制度弹性影响货币政策独立性的内在逻辑与外部条件，为完善人民币汇率形成机制、确保央行的货币政策操作空间提供思路。……