债券市场和股票市场相关性分析
——基于股票投资组合收益率与债券收益率的视角

朱为玉

（北京大学光华管理学院，北京 100871）

债券市场和股票市场相关性分析
——基于股票投资组合收益率与债券收益率的视角

朱为玉

（北京大学光华管理学院，北京 100871）

本文以2003—2013年间沪深两市的非ST股票及债券月度收益率数据为样本，论证了债券和股票投资组合收益率之间的关系。研究发现，我国股票市场中，与债券收益率相关性较强的股票投资组合具有以下特征：成立年限较长、股票波动率较低、每股净资产股利较高、净资产回报率和营业收入增长率适度、外部融资比率低，并且实际控制人为中央国有企业的公司股票投资组合，与债券收益率的相关性也较高。

债券市场；股票市场；收益率；投资组合

一、问题的提出

随着近年来我国经济的持续高速发展、互联网金融的兴起以及投资渠道的增多，居民投资意识逐步增强，居民购买有价证券的意愿逐步提高。

债券市场与股票市场是资本市场的重要组成部分。机构投资者和个人投资者进行资产配置决策时，债券与股票是资产配置投资组合中的主要金融资产，充分了解债券与股票的相关性非常重要。然而，继大量对指数层面债券市场和股票市场联动性关系的研究之后，国内尚未有学者从国债与股票投资组合的角度探讨市场中债券与股票收益率的相关性。而据我国《证券投资基金法》规定，证券投资基金投资于国债的比例不得少于其净资产的20%，对于股票型证券投资基金来说，考察债券与股票市场收益率的联动关系具有非常重要的现实意义。……