人民币汇率波动与我国通胀、产出波动：一个扩展泰勒曲线的研究

殷 波

（浙江工商大学金融学院，浙江 杭州 310018）

人民币汇率波动与我国通胀、产出波动：一个扩展泰勒曲线的研究

殷 波

（浙江工商大学金融学院，浙江 杭州 310018）

发挥市场供求对汇率的调节作用，增强人民币汇率双向浮动弹性，是当前我国汇率体制改革的主要方向。本文在泰勒曲线的框架下考察人民币汇率波动对我国宏观经济波动和货币政策实施的影响。通过实证研究发现，1994—2006年通货膨胀波动对人民币汇率波动是不敏感的，人民币汇率传递效应不显著，人民币汇率波动对宏观经济波动没有显著的影响；2007年以后人民币汇率波动推动泰勒曲线向内移动，因此更大的人民币汇率弹性对货币政策传导和货币政策有效性是有利的，逐步扩大的人民币汇率弹性区间对我国宏观经济运行是适宜和可接受的。另外人民币汇率波动也使得泰勒曲线更加陡峭，稳定通货膨胀所导致的产出缺口波动减小了，因而更有利于货币政策当局追求一个低而稳定的通胀目标。

汇率波动；宏观经济波动；泰勒曲线；马尔科夫转换ARMA-GARCH模型

一、引言

近年来，随着我国积极转变经济发展方式，减顺差、促平衡、扩内需、调结构，经常账户顺差占GDP的比重已从2007年的10.6%下降至2011年的2.8%，小于3%的国际公认标准，这意味着人民币汇率水平已接近均衡区间，继续单向升值的可能性有所下降。因此，随着我国的国际收支恢复基本平衡，人民币对美元持续升值的预期减弱，我国进一步完善人民币汇率的形成机制、增强人民币汇率弹性的条件已日臻成熟。……