上市公司非正常担保问题的实证研究

闫雪

（山东大学经济学院，山东 济南 250100）

上市公司非正常担保问题的实证研究

闫雪

（山东大学经济学院，山东 济南 250100）

本文研究了上市公司的非正常担保行为的动机和效果。非正常担保是指上市公司超过自身能力范围之外的担保，包括过度担保、违规担保和连续担保。结果表明，资产负债率更高的公司更有可能参与非正常担保。非正常担保带来了显著的负面效果，它导致公司绩效下降、代理成本上升以及公司投资水平降低。本文对上市公司担保行为的监管具有一定的启示。

过度担保；违规担保；连续担保

一、引言

担保本是公司正常的行为，适度的担保有利于提高公司融资水平、增加公司价值。然而，自证券市场建立之初，担保之谜就困扰着学界和实务界。中国式的担保之谜主要表现在上市公司围绕担保发生的问题层出不穷。20世纪90年代，许多上市公司由于过多地为母公司债务担保而破产，自2002年以来，担保圈问题一直困扰着参与其中的上市公司，为非关联方担保成为上市公司另一个风险来源，而实证结果也证明为子公司担保同样损害公司价值。面对不断出现的担保问题，本文力图从上市公司非正常担保的角度解读中国式的担保之谜。

我们的样本显示，许多上市公司的担保超越了公司正常的能力范围，有的公司担保金额超过了净资产总值，而有的公司连续对外提供担保，甚至部分公司担保行为发生违规。这些超越自身能力的非正常担保与上市公司围绕担保出现的问题存在着关联。……