我国寿险市场与证券市场互动关系的实证研究

张亚欣

摘要：本文构建了寿险保费收入、上证综合指数和交易所国债交易额的向量自回归模型，通过实证分析发现我国股票与寿险产品存在显著地替代效应，而国债与寿险产品的互动作用并不明显。证券市场的不完善和寿险产品结构及其投资渠道的限制，阻碍了寿险市场和证券市场的良性互动。根据以上结论，本文提出了促进寿险市场和证券市场互动发展的政策建议。

关键词：VAR模型；寿险保费；证券指数；国债交易额

一、引言

随着各寿险公司分红险、投连险和万能险等新型产品的推出，使得寿险产品从单纯保险保障功能向兼具保障和投资功能延伸，寿险市场与证券市场的关系更加紧密。寿险资金具有规模大和长期稳定的特点，寿险资金投入证券市场，可为证券市场注入大量资金，有利于证券市场规模的扩大，提高证券市场资本的流动性。而证券市场的发展会对寿险业产生两种不同的影响：一方面，证券市场投资增加会带来保险投资减少的替代效应。马科维茨（1952）的资产组合选择理论认为，可以根据收益和实际收益与预期收益背离的概率对各种资产进行分类，并决定如何持有各种资产，以使收益达到最大。从居民的角度看，银行存款、货币市场现金收入、人寿保险现金收入、股票、债券等都可看作是其金融资产。根据资产组合理论，在居民收入既定的情况下，寿险保费收入与其它资产具有替代性。居民投资于股票、债券等金融资产，会影响寿险保费收入。……