股权制衡度与公司绩效的关系研究

顾问++许纪校

【摘 要】 股权结构是上市公司治理结构的重要组成部分，合理的股权结构能有效促进公司绩效的提高。文章就垄断性和竞争性两种不同行业特征下，分别对股权制衡与公司绩效之间的关系进行了实证研究。研究发现：垄断性行业股权制衡度与公司绩效无显著相关性；竞争性行业股权制衡度与公司绩效呈倒U型关系；公司的资产负债率和公司绩效呈显著负相关；公司规模与公司绩效呈显著正相关。

【关键词】 股权制衡； 公司绩效； 垄断性； 竞争性

一、引言

2005年4月29日我国证监会发布了《关于上市公司股权分权分置改革试点有关问题的通知》，正式开启了我国股权分置改革的工作，随后A股逐步向全流通市场转轨。股权分置改革是对股权作根本上的变革，其主要内容是非流通股股东向流通股股东支付一定的对价或履行一定的承诺，从而实现非流通股股票的流通功能。随着股权分置改革的基本完成，上市公司的股权问题再次成为焦点。众所周知，一股独大是我国上市公司较为普遍的现象。为了解决控股股东与中小股东之间利益不一致问题，人们开始关注相对均衡的股权结构，股权制衡理论也逐渐成为理论讨论的热点。

股权制衡是指在股权分配中，至少有两个以上的大股东分享控制权，前几大股东持股较为接近而形成的相互制约机制，或者较小股东的联合能对较大股东形成制约的股权结构。黄渝祥、李军（2003）认为“股权制衡”就是通过各大股东的内部利益牵制，达到相互监督、抑制内部人掠夺的股权安排模式。……