分析国内投资机构的缺陷

高飞 安迪

摘要：随着阿里巴巴寻求纳斯达克上市，其股权结构进一步曝光，六成股份被外资企业所持有。而互联网企业BAT中的百度和腾讯的股权结构也多以外资为主。为何本土投资机构对此反应迟钝，本土投资机构的运作策略有哪些缺陷，本文将对其进行探讨。

关键词：股权结构；长期投资；创新投资

一、背景

据阿里巴巴5月7日向美国证监会（SEC）递交IPO申请。根据阿里提交的文件显示，马云持股2.06亿股，占比达8.9%。软银持有阿里巴巴集团797，742，980股，占比达34.4%；雅虎持有523，565，416股，占比达22.6%；

南非MIH集团持有腾讯33.93%的股权，马化腾持股10.22%，还不及MIH的三分之一。

同样，百度创始人、CEO李彦宏也不是公司的最大股东，百度从创办到上市前一共进行过三轮融资，来自美国的投资基金德丰杰都是主要投资人。百度上市时，德丰杰的持股比例已经达到25.8%。

数据显示，日本软银在阿里巴巴发展早期为其注入两笔风险投资：2000年2000万美元，2004年6000万美元。即使取可能的市值中间值2000亿美元计算，软银所持股票价值就高达668亿美元，投资回报率高达835倍。

外国投资人赚取如此高额回报，难免让国内投资人（包括不少知名投资人）羡慕嫉妒恨。但事实上，阿里巴巴集团的情况并不是个例，中国互联网企业巨头中，腾讯、百度、新浪基本都是由外资控股。在创立和成长过程中，他们没有得到国内投资人的多少支持，以致最后它们都不得不“为外国人打工”。在金融领域，也存在类似情况，引入的外资战略投资者虽然持股比例受到限制，但所持股份大多为中资银行上市前或上市时配售获得，成本极低，即使抛售时机并未选择恰当，亦赚得盆满钵满。……