投资者情绪对IPO融资超募的影响研究

陈珏蓓

【摘 要】融资超募是创业板市场普遍存在的现象，本文以深交所2011年6月-2014年1月首次公开发行股票的155家创业板公司为样本，以实证研究考察了机构投资者与公众投资者对于超募额的影响，并提出了改善建议。

【关键词】IPO融资超募；创业板；投资者情绪

一、引言

企业通过首次公开发行股票募集资金是市场发挥资源优化配置能力的一个重要体现，但额度巨大的融资超募则意味着管理风险、市场风险与投资风险的并行，资金使用效率低下，损害资本市场资源配置效率。截止2014年4月，创业板379家企业整体募集资金总额达2659.45亿元，但其整体拟募集资金额仅为743.25亿元，超募资金额高达1153.01亿元，平均超募1.55倍。因此，控制改善市场超募资金现状与有效地引导创业板上市公司合理使用募集资金具有十分重要的意义。

二、文献回顾与研究假设

Daniel等人（1998）所构建的DHS模型表明，若时期内IPO股票持续发布利好消息，大部分投资者将处于非理性状态，并因过度自信而忽略其信息来源，引起整个市场乐观情绪蔓延，推高新股股价。Polk（2009）将股市错误定价称为投资者情绪，并将其分为机构与公众投资者情绪。李世武（2013）以香港293家首发新股的公司为研究样本，得出承销商在确定发行价格时会考虑售前市场的投资者情绪。李庆玲（2013）在创业板IPO融资超募因素研究中得出公众投资者是超募资金额的显著影响因素，其情绪越高涨，企业超募资金越多。

通过上述可见投资者情绪对于IPO融资超募存在一定影响。……