上市公司内在价值模型文献综述

李鹏斐

【摘要】价值投资理论认为，上市公司股票价格围绕内在价值上下波动，所以精确计算内在价值就成为投资决策问题的关键。本文介绍了公司内在价值估算的基础理论，并将常用的模型进行了梳理与探讨。

【关键词】内在价值；贴现模型；剩余收益

股票价格波动性很大，但从长期投资的角度来看，任何一支股票的价格都不可能长期地偏离这一内在价值，并且价格有向“内在价值”回归的趋势。当股票价格低于（高于）内在价值即股票被低估（高估）时，就出现了投资机会。因此，如何精确地计算上市公司内在价值就成了金融领域的重难点。

一、贴现模型

传统的贴现模型认为，企业的内在价值等于未来各期现金流的贴现之和。该模型的理论基础为欧文·费雪的资本预算理论和莫迪里安尼米勒的价值理论。威廉姆斯1938年提出了公司价值评估的股利贴现模型（DDM），为定量分析虚拟资本、资产和公司价值奠定了理论基础，也为证券投资的基本分析提供了强有力的理论根据。

股票内在价值可以用股票每年股利收入的现值之和来评价。股利是发行股票股份公司给予股东的回报，按股东持股比例进行利润分配，每一股股票所分得利润就是每股股票的股利。根据这个思想来评价股票方法称为股利贴现模型。由此，williams推出以股利贴现来确认股票内在价值的最一般的表达式：P=∞1t=1Dt1（1+K）tK为无风险利率。

莫迪利安尼和米勒针对费雪尔理论中的缺陷，在1958年系统把不确定性引入企业价值评估理论体系之中，创立了现代企业价值评估理论。……