出口向好、进口低迷 衰退式贸易顺差创新高

启明

海关总署公布数据显示，中国8月出口同比增长9.4%，较7月增速回落了5.1百分点；进口同比下滑2.4%，较上月继续回落0.9个百分点，8月贸易顺差为498亿美元。分析人士普遍认为，8月进口下滑超出市场预期，表明短期内需依旧乏力。而这种外需回暖，内需疲弱形成的“衰退式顺差”仍将持续。

出口延续复苏趋势

尽管出口增速较7月出现下滑，但整体来看，8月出口延续复苏趋势，出口的持续改善也将成为稳增长目标中的主要力量。

分国别来看，8月中国对美国、欧盟和日本出口增速分别为11.4%、12.5%和-3%，均较上月回落，其中对后二者出口增速回落幅度分别为4.5%和6%，对三者出口合计增速较上月回落3.1个百分点至9.5%，上述三者出口金额合计占比为39.6%，较上月提升0.3个百分点。

渤海证券分析师陈晓朋表示，整体上对发达经济体的出口仍相对稳健。“虽然8月PMI分项显示出口复苏趋势可能会有所放缓，但全球经济复苏的趋势仍会继续，同时新兴经济体复苏也会进一步改善，因此下半年出口增速有望维持在9-10%左右。”

进口低迷、内需偏弱

与出口表现较好相对应的是，低迷的进口增速反映出目前内需仍相对较弱。从进口主要产品来看，8月铁矿石进口数量/金额增速分别为8.5%和-17%；进口未锻造铜及铜材数量和金额同比均较去年同期下滑12%左右；8月原油进口较去年同期大增18%。

尽管进口增速下行与大宗商品价格的下跌有一定关系，但即使剔除价格因素，进口增速依然在回落。陈晓朋认为，主要大宗商品进口的低迷对进口增速形成了很大拖累，也反映出中上游企业需求的相对疲弱。

华安证券则认为，内需却显示乏力，这主要是由房地产市场的低迷引起，房价下降导致居民的财富效应突显，财富减少，进而消费减少，内需表现疲弱。由于近期地方政府关于房地产市场的松绑政策频频出台，房地产的销售情况较前期有小幅改善。如果房地产市场逐渐回暖，将极有力的改善内需，投资者应当密切关注房地产市场的动向。

衰退式贸易顺差连创新高

由于出口表现良好，进口持续低迷，在7月历史新高的基础上，8月贸易顺差再度攀升至498 亿美元。

在国信证券分析师钟正生看来，这种外需回暖，内需疲弱形成的“衰退式顺差”将会贯穿全年。“8月人民币汇率出现一波明显的升值，如果考虑到同一时期美元指数的大幅上涨，人民币汇率在8 月表现可谓相当强势。

钟正生认为，贸易顺差扩大、境外热钱流入，以及私人部门持汇意愿的边际降低，均对人民币汇率形成较强支撑。欧洲进一步的货币宽松以及美元指数稳定在阶段性高点都将在未来推升人民币汇率。“我们仍然预期在较强的人民币升值压力下，央行难以完全退出常态化干预，外汇占款仍将温和回升。”