行业视角下中国上市公司外汇风险暴露研究：基于事件研究法的经验分析

谷 宇， 杨睿博， 安 辉

（1.大连理工大学 经济学院，辽宁 大连116024；2.国开金融有限责任公司，北京100033）

外汇风险是指在国际经济、贸易、金融活动中，由于一定时期内的汇率变动或其他原因，使某一经济组织或个人以外币表示的货币价值具有上涨或下降的可能性。短期内，外汇风险关系到企业在进出口、境外投融资过程中的运营成本及经营绩效；而在较长阶段内，汇率波动可能导致行业竞争状况发生显著变化，最终影响企业的长期盈利水平。对上市公司而言，外汇风险导致上市公司的现金流、市值及股价出现波动，即产生了外汇风险暴露（exchange rate exposure），从而影响到股东、中小投资者及公司管理层的利益。由于我国长期实行盯住美元的汇率制度，并且在国际结算及境外投融资的营运中，主要采用美元的结算方式，这意味着我国在国家层面上锁定了汇率风险，企业作为微观经济主体在长期内对汇率风险并不敏感，而就我国的上市公司来说，也就不存在所谓的外汇风险暴露问题。

在一国实施浮动汇率制度后，汇率波动导致的汇率风险会被引致到经济体中，并对微观经济主体产生影响。随着我国央行在2005年7月宣布实施人民币汇率形成机制改革，人民币汇率弹性有所增加，汇率风险开始突显出来，成为企业经营过程中不可小觑的风险因素。在人民币汇改逐步推进、汇率波动可能进一步加剧的背景下，考虑汇率风险对企业经营效益及公司市值的影响，即考察外汇风险暴露问题，就成为学界及资本市场主要的议题之一。……