汇率沟通、实际干预与外汇干预有效性研究

李华

【摘要】汇率沟通和实际干预是外汇干预的两大政策工具。随着我国中央银行将逐步退出常态式外汇市场实际干预，汇率沟通将在汇率调控中发挥更加重要的作用。本文基于SVAR模型，评估了汇率沟通的效力，并将其与实际干预进行比较。结果表明汇率沟通可在较短时滞下使汇率向货币当局合意的方向变动，并在较长时期内有效，因此是有效的汇率政策工具。

【关键词】汇率沟通 实际干预 外汇干预有效性

一、引言

在过去的十几年中，西方货币当局的外汇干预出现了一个重大转变，即减少或避免使用在外汇市场中直接买卖外汇以影响汇率的实际干预方式，开始采用汇率沟通的干预方式来影响汇率。所谓汇率沟通，也称为口头干预，是指货币当局公开发布其对汇率的立场及倾向，向市场参与者传递其汇率政策信息，以此影响汇率变动的外汇干预方式。这一干预方式就是要通过不断加强货币当局与市场参与者的沟通，引导公众形成合理的汇率预期，从而实现汇率政策的目标。

2013年中国人民银行行长周小川在《〈中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定〉辅导读本》中指出，我国央行将基本退出常态式外汇市场干预。目前，我国中央银行的外汇干预方式主要是常态式地对外汇市场进行实际干预，即通过在外汇市场上买入或卖出外汇来影响汇率。随着我国中央银行逐渐退出常态式外汇干预，汇率沟通作为调节汇率的政策工具将发挥更大的作用。……