人民币汇率不会再升值

汪涛

今年3月央行意外调整人民币兑美元中间价之后，人民币曾在今年3月-4月出现明显贬值。随后一段时间汇率在较窄区间内波动，6月开始又重新稳步升值。8月贸易数据发布之后，央行又出人意料地调整人民币中间价升值。面对美元走强的背景，这是否意味着人民币将重回升值通道？未来影响人民币汇率走势的主要因素有哪些？

笔者认为推动人民币升值与贬值的力量大抵相当，而央行必须在这些因素及其他可能互相冲突的政策目标之间寻求微妙的平衡。我们预计年底时人民币对美元小幅贬值至6.20左右、在2015年进一步略贬到6.35，但期间可能会有阶段性升值，并且双向波动幅度增大。

推动升值的因素

近几个月外贸顺差大幅增长是人民币升值背后的重要原因。内需疲弱和大宗商品价格下降使得进口下跌，因此，7月-8月的外贸顺差屡创新高——7月份顺差达到470亿美元，8月份更接近500亿美元。事实上，过去四个月中，每当海关公布较高的外贸顺差，央行就会相应地调整人民币中间价使其升值。而我们预计，今年内到2015年，我国出口将继续温和复苏而进口将保持疲弱，因此外贸顺差可能仍会保持较高规模，继续对人民币带来升值压力。

外贸顺差的扩大会加大美国等贸易伙伴国要求人民币进一步升值的政治压力。尽管从2007年以来人民币有效汇率已升值了近30%、我国经常账户顺差占GDP的比重已从10%的高位降到了2013年的2%，但来自贸易伙伴的升值压力并未减轻。……