四方股份：特高压业务收入有望大幅提升

杜瑶

《动态》：近期，四方股份（601126）发布公告，四方股份二股东福瑞天翔股东会审议通过《清算报告》，福瑞天翔所持有的四方股份的股份将按照其股东所占福瑞天翔的股权比例进行分配。本次分配对公司未来发展有哪些意义？

孔铭：我了解到，四方股份本次的股份主要分配至公司管理层。我认为，随着股份分配至个人，公司管理层将投入更大的热情为公司服务，推动公司做大做强，推动公司实现发展。

另外，资料显示，董事长、总裁、董秘等多名高管未纳入本次分配，而且纳入本次分配的高管仍有部分股份留在四方集团，在我看来，这代表公司管理层持续看好公司未来。

《动态》：目前业界普遍认为，四方股份作为国网系统外的电力设备龙头，是最可能突破性中标特高压核心设备的公司。四方股份的特高压业务目前发展情况如何呢？

孔铭：我查阅了相关资料了解到，四方股份承担过哈郑特高压工程核心一次设备、多个特高压工程二次设备的生产。在世界上第一个交直流并联多端柔性直流输电工程-南澳多端柔性直流示范工程中，四方参与了控制保护系统的研究与开发工作，攻克了控制保护系统中的多个关键技术问题。可见公司的实力之雄厚。

另外，当前国内特高压直流换流阀仅3家供货单位、特高压直流控制保护仅2家供货单位，除中国西电，均属国网旗下，而公司是南瑞继保和许继电气之外，唯一具有跨区联网超高压工程直流控制保护设备业绩的供应商。

数据显示，今年上半年，四方公司中标南网500kv换流阀，800kv直流换流阀通过能源局、国网公司、南网公司、中电联技术鉴定，且已完成招标文件要求的相关试验，具备特高压直流换流阀供货能力。我觉得，在特高压工程大幅建设的前景下，公司有望突破性中标，特高压收入大幅增加。

值得注意的是，四方股份在特高压工程中中标金额不算大，但牢牢占据了保护信息管理子站、稳定控制装置、监控系统等市场，这也彰显了公司的行业地位。

在我看来，在反腐、国网垄断地位削弱、国网系统公司产能不足的大背景下，四方有望中标特高压换流阀、控制保护设备，有望继续中标多种一、二次设备，大幅提升特高压工程收入，大幅提升2016年及以后的利润。

《动态》：除了四方股份，中国重汽（000951）近期发布了11月产销快报，也比较值得关注。您能否给我们简单介绍一下公司11月份的产销情况呢？

孔铭：从产销快报上来看，中国重汽11月销售重卡8597辆，同比增长23.2%；1-11月累计销售重卡81534辆，同比增长7.1%。我认为，公司11月销量同比增幅较大与公司迎接国4法规、增加国4车型库存有关。

同时，我了解到，中国重汽高端车型T系列2013年上市，2015年有望进入快速爬坡期，公司产品力将明显提升。从国际比较来看，我国商用车有较大的提价空间，排放升级强化了价格向上的趋势，而原油价格下跌降低终端用户使用成本，终端用户更容易接受商用车价格提升。

另外，据我所知，原材料约占汽车总成本的25-30%。而2014年1-10月，广发重卡原材料成本同比下降11.9%，为公司毛利率提供了2-3个百分点的提升空间。在我看来，合理的库存水平有利于降低公司销售和财务费用。此外，公司2014年前三季度净利率为2.7%，成本、费用改善或为中国重汽带来较大业绩弹性。

《动态》：对于中国重汽的前三季度销售业绩，有机构用略显平淡来概括。对此，您作何评价？

孔铭：从中国重汽的三季报来看，公司三季度单季度销售重卡2.1万辆，同比减少3.9%，但是这一数据依然好于行业-7.0%的表现。

我觉得，公司销量主要受制于行业8、9月份低迷需求影响，同时重卡行业去国三库存车辆迹象明显，清库存的压力较大。

从前三季度总体的数据来看，前三季度公司共销售6.7万辆重卡，同比增长7.7%，好于行业表现，但依然受制于宏观经济和投资低迷的影响。但是，我认为未来随着房地产政策的逐步放开和政府加大基建投资的力度，重卡销量有望得到提振。

同时，正如我前面所提到的，公司推出的具有曼技术基因的T系列重卡已经顺利导入市场，因此未来公司产品均价和毛利率有望继续提升。

另外，我了解到，前期中国重汽控股股东由山东省国资委变更为济南市国资委后，自主经营权加大，未来可能试点混合所有制企业员工持股等方案。在我看来，国企改革将会给公司盈利能力带来质的飞跃。

《动态》：除了这两家公司，您觉得近期还有哪些公司的公告值得关注呢？

孔铭：近期我关注到，人福医药（600079）发布公告，拟出资2亿设立老河口市人福医疗管理有限公司，将以此为平台，为老河口市第一人民医院提供管理服务，并投资建设老河口市第一人民医院新院区。

我认为人福医药本次与公立医院合作有以下几个盈利点。从短期来看，人福可取得可观的租赁费收入和供应链管理利益。从中期来看，公司利用合作医院在当地的口碑，可配套建设盈利性的月子中心、康复中心和辅助生殖中心等，为公司提供新的利润增长点。

在我看来，人福公立医院合作模式可拓展性较强，因为县级公立医院具备较强的改善医疗服务硬件设施医院，地方政府财政普遍优先，人福先期投入一定资金改善硬件设施对地方政府、医院都有很强的吸引力。因此这是一个双赢的模式。

另外，人福医药比较强大的工业与医药商业产业资源，与医疗服务具有产业链协同优势。具备一定的医疗资源和病员基础后，人福医药通过联合大医院合作模式有望很好解决优质医师资源问题。