内含报酬率法的缺陷分析

冯晨光

摘要：当前，企业经常使用内含报酬率法进行投资决策，但该方法存在很多不足，甚至在很多情况下会得出与净现值法截然相反的结论，误导投资决策者。本文将对内含报酬率法的缺陷进行分析，引起广大投资决策者的关注，并促使其在今后的决策分析中使用更加合理的技术方法。

关键词：内含报酬率法；净现值法；资本机会成本

中图分类号：F230.9 文献标识码：A

文章编号：1005-913X（2014）11-0130-01

内含报酬率法是指在项目投资决策过程中，如果项目的资本机会成本低于内含报酬率，项目的净现值为正，在不考虑其他因素的情况下，企业就应该接受该项目。许多企业都将内含报酬率法作为投资项目的评判标准，但在有些情况下，内含报酬率法存在难以克服的缺陷。

一、不符合股东财富最大化的财务管理目标

在仅有一个投资项目的情况下，内含报酬率法进行决策符合股东财富最大化的目标。但在多个方案的情况下，使用内含报酬率法往往会违反股东财富最大化的目标。举例说明，假定一个企业同时有三个项目可供选择，项目A和项目B相互排斥，也就是不能同时选择项目A和项目B，项目C独立于上述两个项目。各项目及项目组合的现金流量见表1；经计算，以10%的资本机会成本进行贴现的净现值和各项目的内含报酬率见表2。

如果企业采用内含报酬率法对项目A和项目B进行选择，企业最终会选择项目A；如果企业考虑各种项目的组合时，用内含报酬率法，企业会选择项目B和项目C的组合，因为该组合的内含报酬率高于项目A和项目C的组合。……