我国上市公司股权结构和公司绩效的实证研究

杨 梅

(安徽财经大学 会计学院，安徽 蚌埠 233030)

一、研究前提

(一)研究背景

随着现代企业的出现，两权分离所引发的的一系列公司治理问题随之而来。而股权结构更是公司治理研究领域的重要课题。虽然国外学者Berle 和Means 在1932 年就开始了对股权结构与公司绩效的研究，之后国内外许多学者也相继对其进行了实证研究，但是始终无法得出一致结论。结论的不同可能是由于研究对象所处的资本市场环境、地域、行业、板块等诸多因素造成的。因此本文选取了2013 年A 股制造业上市公司作为对象进行了相关实证研究。制造业是国民经济的主体和支柱性产业，也是我国经济增长的主导部门，制造业占了我国上市公司的60%左右的行业，因此将制造业分离出来单独研究上市公司的股权结构与公司业绩之间的关系是十分必要和有意义的。

(二)文献综述

1. 国外相关理论研究。Berle 和Means 早在《现代公司和私有财产》中阐述了:在股权结构分散的前提下，股权集中度与公司绩效之间存在正相关关系。在这一理论下，分散的小股东形成了“搭便车”的现象，这种现象不仅对公司业绩没有任何的促进作用，还给高管进行在职消费提供了条件。［1］Stulz 却得出相反的结论，股权集中度与公司业绩之间负相关。他们认为由于大股东的存在，产生了大股东与小股东之间的利益冲突。当大股东持有较多的股权，可能会对公司实施掏空行为，对公司的正常运营以及公司价值产生负面的影响。……