友邦吊顶：成套家饰业务提供业绩弹性

林然

本周，招商证券推荐了友邦吊顶（002718），在赴友邦吊顶调研后，招商证券指出公司的成套家饰业务和地产客户将提供业绩弹性。

二级市场上，友邦吊顶此前作为次新股被资金追捧，股价一度超过90元，但未能冲击百元大关。目前股价对应的静态估值仍略微偏高，但作为总股本仅5160万股的中小板公司，若出现小幅回调，则是相当好的介入机会。

招商证券在调研中了解到，友邦吊顶2015年开始力推以集成吊顶为核心的“1+X”成套家饰产品，确保集成吊顶从厨卫向客卧延伸，同时将产品线拓展至灯饰、软装等领域。目前公司已经有几十家门店在进行装修扩容，预计春节后就会陆续上线成套家饰产品。

除了产品变革外，友邦吊顶近期还专门成立了工程部开拓精装房市场，挑选相对优质的地产商客户进行合作。这也是公司首次开拓工程客户，有望成为新的业绩增长点。

整体而言，投资者可以把握的是，公司具有较强的研发设计能力，董事长亲自领衔研发团队。公司推出的成套家饰有助于为消费者打造风格统一的家装产品，且增加公司单店销售金额。由于公司目前的收入规模不到4亿元，如果公司能够在精装房项目上有收获，则会给业绩带来较大弹性。

另外，对于目前风起云涌的建材电商，友邦吊顶也在进行观望和思考，招商证券认为待局势明朗之后公司也不排除会有所行动。

事实上，友邦吊顶跟金螳螂（002081）的家装e站签了一个协议，友邦吊顶只供材料，不管安装。友邦吊顶方面表示，金螳螂主要保证的是供货，基本上金螳螂有开站点的地方友邦吊顶都有经销商，而且友邦吊顶也可以异地调货。不过，现在这部分业务还没有太多业绩贡献。另外，友邦吊顶跟海尔旗下的电商网站也有合作，但是量也不大。

在电商业务方面，友邦吊顶管理层目前的看法是2015、2016年很多东西都不明朗，如果家装e站等能够很好地解决产业链上面利益分配的问题，才能做起来，如果只是都找三线品牌，并没有给消费者带来最大价值，那就不一定能做得起来。

在产品策略上，友邦吊顶管理层认为企业最怕的是产品品质没有跟别人拉开差距，如果只是靠营销来获得市场，那么在电商的冲击下就会受到最大的影响。但是如果从产品做起来，无论渠道怎么变都会立于不败之地。

友邦吊顶2014年收入、营业利润和净利润分别为3.8亿元、1.2亿元和1.1亿元，同比分别增长22.7%、22.3%和22.1%，实现EPS为2.04元。从单季度的情况来看，2014年公司收入增速逐季下滑，Q1到Q4的单季度收入增速分别为45.7%、29.5%、21.8%和11.9%，而毛利率则基本维持稳定。公司收入增速下滑主要是受到地产的影响，营销能力需进一步提升才能平滑行业影响。

招商证券预测友邦吊顶2014-2016年的EPS为2.04、2.61和3.39元。<Z：＼1325＼结束符.jpg>