浅析区域性资本市场对中小企业的影响

金余忠

摘要：区域性资本市场是我国多层次资本市场的重要组成部分，是推动区域经济发展的重要力量。中小企业是社会经济持续、稳定发展的重要影响因素，中小企业是否能持续稳定发展，直接关系到我国整个国民经济的稳定发展。区域性资本市场对解决中小企业融资难、企业管理落后等问题有着重要影响。本文从区域性资本市场的概念入手，以浙江省为例，对区域性资本市场进行了调查，就区域性资本市场对中小企业的影响进行探讨，浅述一些个人的观点。

关键词：区域性资本市场 中小企业 影响

纵观世界各国，不论是在美国、日本等发达国家，还是诸如金砖四国等新兴经济体国家，中小企业都已成为或正在成为国家经济发展的重要支柱。我国中小企业的经济产值占全国国民经济总量的比重不断提高，对社会经济贡献率越来越高，中小企业已经成为我国社会经济发展的基础和社会经济中最活跃的因素，是社会经济持续繁荣稳定的重要保证。

一、我国中小企业的发展现状

改革开放以来，我国的中小企业百花齐放，呈现出勃勃生机，中小企业的家数已超过了4000万家，中小企业的生产总值和税收收入已占我国总量的60%。中小企业在增加社会就业、优化产业结构、保障社会供给、促进科技创新、扩大产品进出口等方面发挥着越来越重要的作用。近年来，中小企业在发展过程中暴露出诸多问题，企业制度缺位、产权不清晰、人才引进难、融资难、科技创新不足、企业发展遇到瓶颈等等。尤其是融资难的问题，是中小企业面临的最迫切需要解决的问题。中小企业资金少、规模小，企业发展主要靠自身积累和民间资金，融资渠道不透明，直接融资渠道严重不足。所有这些，都严重制约着中小企业的健康发展。

二、我国区域性资本市场的产生和发展

（一）区域性资本市场的概念

资本市场是指证券融资和经营一年以上资金借贷和证券交易的场所。资本市场是一种市场形式，它是交易主体、交易对象以及交易规则的综合。区域性资本市场的理解有广义和狭义之分，广义的区域资本市场是以全球为背景、由地理位置相邻的国家和地区组成的，在区域内实行“对内自由、对外保护”政策的资本市场，是世界统一资本市场的组成部分和基本单位。狭义的区域资本市场是指以一个国家为背景划分的经济区域内形成的资本市场。本文所指的区域资本市场就是基于狭义定义，以我国为整体背景划分的，与全国统一的交易市场相对应的、为某一区域内部企业服务的地区性的资本市场。

（二）我国区域性资本市场的产生和发展

我国区域性资本市场的形成较迟，以浙江为例，经国务院和浙江省人民政府批准，浙江省产权交易所未上市公司股份转让平台于2010年1月试运营，是我国较早的真正意义上的区域性资本市场。随着我国中小企业的发展需求和我国经济改革的不断深化，我国多层次资本市场已经初步形成。区域性资本市场的发展迎来了历史性机遇，中国证监会于2012年8月发布了关于规范证券公司参与区域性股权交易市场的指导意见（试行），明确指出区域性股权交易市场是多层次资本市场的重要组成部分，对于促进企业特别是中小企业股权交易和融资，鼓励科技创新和激活民间资本，加强对中小企业薄弱环节的支持，具有不可替代的作用。

目前，我国的区域性资本市场以各行政区划分为主，主要包括天津滨江区高新区的全国非上市股权交易市场、浙江省的股权交易中心、浙江温州金融交易中心、以及重庆、河南等地的股权转让中心。区域性资本市场按功能可分为股票市场、债券市场、基金市场、产权交易市场及民间借贷登记等。

三、区域性资本性市场的形成发展，正在对中小企业的发展产生重大而深远的影响

（一）区域性资本市场为解决中小企业融资难问题提供了有效途径

区域性资本市场的形成和发展，有效改变了中小企业的融资模式。2012年9月，由浙江省政府、上海证交所、温州市政府等发起设立的浙江股权交易中心正式成立，据统计，截至2012年12月，新进场挂牌企业50家，加上由产权交易所未上市股份转让平台转入的股份公司19家，共计39家未上市股份公司在股交中心挂牌。由浙江股权托管服务公司托管的企业96家，股权90余亿股，股东15万多户，累计实现股份交易额达15亿元，为2家股份公司募集到私募资金5亿元。同时，经国务院批准的温州金融改革也如火如荼地进行，2012年3月29日，温州民间借贷登记服务有限公司成立，为中小企业及民间资金的规范流动提供了登记和结算场所。区域性资本市场在浙江的实践，一方面有效解决了中小企业融资难的问题；另一方面也为浙江发达的民间资金提供了规范的投资渠道，使得发达的民间资本与中小企业实现有机结合。区域性资本市场的建立，对全国性的资本市场形成了必要补充作用，为解决中小企业融资难问题提供了有效途径。

（二）区域性资本市场能促进中小企业明晰产权，优化股权结构

改革开放以来，我国中小企业迅猛发展，成为我国国民经济的主要发展动力之一。然而，中小企业成立之初往往产权不清，股权记载的人员与企业实际控制人不符，股本代持现象普遍，有些由于历史的原因还带着集体性质的红帽子。中小企业的产权不明确导致了产权不清，产权纠纷时有发生，企业资产归属往往伴随着纠纷隐患，从而严重影响着中小企业的长远发展。区域性资本市场的建立，有效解决了诸多中小企业产权不清的问题，浙江省的股权交易中心对进场企业有着完备的要求，进场企业必需符合进场基本条件，其中最基本的条件就是要求进场公司产权清晰，并有完善的推荐商制度，由有资质的会计师事务所、律师事务所、投资机构、券商对拟进场挂牌企业进行必要的尽职调查及进场辅导，按照公司法要求及市场相关规章，理清公司股权、优化资本结构，为公司的正常经济活动及股权转让流通创造了条件，从而促进中小企业的资本结构优化，为中小企业的健康发展奠定基础。

（三）区域性资本市场的建设有利于中小企业引进高端人才，组建优秀管理团队

我国的中小企业大部分是家族式的民营企业，产权与经营权高度集中，法人代表、股东、总经理三者兼一身，这在企业发展初期显示了集中经营的优越性，有利于企业最大限度实现股东价值最大化。但是，随着企业发展到一定阶段，中小企业创业者的瓶颈就显现出来了，随着企业的规模发展壮大，市场需求的变化，产品的更新换代，对公司经营层的要求越来越高，由于很多中小企业的创业者知识水平低下，管理、组织能力在企业发展到一定阶段就感到力不从心。这时候，创业者就会陷入“两难境地”：一方面，迫切需要聘请德才兼备的职业经理人和专业人才，打造高效有力的企业管理团队；另一方面，由于中小企业的先天不足，社会信誉度不高，传统管理模式落后，产权不清，无规范有效的和令人信服的激励措施，招聘高端人才难度很大，很大程度上制约着企业的发展。

区域性资本市场的建立和完善，有力地促进了中小企业激励机制的建立，为中小企业引进人才、组建优秀管理团队创造了条件。中小企业通过区域性资本市场，明确清晰了产权，同时可采取有效的激励和约束机制，使所有者和经营者的利益实现有机结合。浙江省的区域性资本市场在国家证监会、浙江省政府及省金融办的统一协调下，相继出台了《关于规范证券公司参与建设区域性股权交易市场的指导意见（试行）》、《浙江省人民政府办公厅关于推进股权交易市场建设的若干意见》、《浙江省股权交易中心管理办法（试行）》等政策指导性意见，《意见》和《办法》对中小企业参与区域性资本市场交易、信息披露、股份转让等进行了规范，浙江股权交易中心接受挂牌公司、私募债券发行企业应当按照法律、行政法规和公司章程的规定，合法规范经营，主营业务明确，公司治理机制健全，履行信息披露义务。并大力鼓励中小企业在股权交易中心挂牌，浙江股权交易中心应当对非上市公司控股股东或实际控制人挂牌前直接或间接持有的股权，挂牌公司董事、监事、高级管理人员所持有本公司股权，制定转让限制规则，切实维护挂牌公司和其他投资者的利益。区域性资本市场关于中小企业股权清晰、信息披露、股份转让的规范，对中小企业的激励机制和人才引进起到了重要作用，有利于中小企业引进高端人才，组建优秀管理团队。

（四）区域性资本市场有利于促进中小企业向现代化公司制管理过渡

中小企业在管理现代化、规范化方面存在短板，企业管理制度缺位、家族式的片面管理、权势管理等等不一而足，有些企业虽然有企业管理制度，但企业所定制度往往与国家相关法规不一致甚至相冲突，在具体实践中安全生产意识淡薄、让员工超时劳动不计加班工资、随意克扣员工工资、恶意欠客户货款、故意少缴漏缴国家税收的现象时有发生，所有这些都严重制约了中小企业的键康发展。

区域性资本市场作为多层次资本市场的最重要的组成部分，对参与区域性资本市场的企业都有明确的规范性要求，并有一整套相应的保障措施。浙江区域性资本市场要求把积极培育和发展股份制企业作为股权交易市场的基础。各地、各有关部门要鼓励设立股份有限公司，对申请设立股份有限公司的，要加强业务指导，帮助完善公司治理结构，积极提供准入服务；对具备条件的有限公司，要积极引导企业改制为股份有公司。根据资本市场对进场挂牌企业的要求，证券公司、会计师事务所、律师事务所、资产评估事务所等推荐机构和专业服务机构按照有关监管规定，为企业提供进场前的尽职调查、理清产权、促进企业完善公司法人治理结构。从而有效地促进中小企业向现代公司制企业管理过渡。

（五）区域性资本市场有利于促进企业科技创新

创新是企业发展的源泉，没有创新，企业发展就不可能持久。长期以来，中小企业由于规模小、管理模式落后、人才引进难、企业融资难、生产经营资金缺乏有效保障，加上许多中小企业创始人知识水平低，创新动力不足。使得诸多中小企业缺乏发展后劲，产品更新换代难度大，产品科技含量不高，企业环境污染严重，从而大大制约了中小企业的持续、稳定发展。

全国性的资本市场不能解决广大中小企业所遇到的难题和困境，必需依托区域性资本市场，建立现代公司制理结构，使企业在日常经营中有章可循、有制度可依，建立长期有效的激励机制，培养和引进企业所需的管理和技术人才，打造创新能力强、管理效率高的企业人才队伍。推动中小企业技术创新能力、管理创新能力和市场开拓能力不断得到提升。浙江省股权交易中心积极鼓励创新型企业、科技型企业进场挂牌，吸引股权投资、创业投资等私募融资，促进科技成果转化和产业化。

（六）区域性资本市场的建立和发展，有力地促进了中小企业加快转型升级，为中小企业的持续、稳定、健康发展创造了良好的社会经济环境

我国中小企业的平均寿命仅2.5年，广大中小企业由于资金少、规模小，企业发展主要靠自身积累，本身的资本基础薄弱，抗风险能力差，依法经营意识、风险意识淡薄，加上经营发展战略不明确，往往一次转型的失败造成企业的破产。

区域性资本市场的建立和完善，为中小企业的转型升级提供了良好的社会经济环境。根据浙江省政府的要求，浙江省股权交易市场建设要坚持与统一监管的全国性证券市场相对接，努力发展成为我国多层次资本市场的重要组成部分，要以重点服务中小企业、科技型企业和战略性新兴产业企业创业创新发展，积极推动广大中小企业实行股份制改造，鼓励中小企业进场挂牌与托管，积极为中小企业提供股权融资、债权融资、股权质押融资和其他融资，为解决中小企业融资难问题提供多种途径。促进中小企业明晰产权，建立规范化、制度化的现代公司制管理组织结构；促进中小企业建立长效的激励机制，培养和引进管理、科技、市场等方面的优秀人才，促进企业的科技创新和管理创新。为了鼓励广大中小企业进入浙江股权交易中心挂牌，浙江省政府还拔付专项资金对进场挂牌的前200家企业进行每家20万元的奖励，奖励总额达4亿元。所有这些举措都有力地推动了区域性资本市场的建设和发展，从而为中小企业提供了优质的服务平台、投资平台、创新平台和公共平台。为中小企业的转型升级提供了良好的社会经济环境。

四、不断发展和完善区域性资本市场建设，促进我国经济的持续繁荣稳定

从全球范围来看，西方发达资本主义国家的区域性资本市场发展较早，比较成熟。美国、欧盟都有数量较多的区域性资本市场，如美国有五家区域性证券交易所：芝加哥证券交易所、波士顿证券交易所、辛辛那提证券交易所、太平洋证券交易所、费城证券交易所。英国有伯明翰、曼彻斯特、利物浦、格斯拉哥、都柏林等地方性交易市场。

我国的区域性资本市场目前还处于初级阶段，浙江省作为全国区域性资本市场的试点地区之一，成立也不到三年时间，在许多政策配套方面及市场本身的功能方面都有许多需要完善的地方。如股权交易的税收政策与全国性资本市场不一致，在股权交易中心股份转让增值不能享受相关的税收优惠，股权托管与工商登记的配套尚需完善，股权质押的评估价值难以确定，投资机构参与的积极性有待进一步提高等。然而，从世界各国的成功经验可以看出，随着我国及各地方根据区域特色和地方实际不断完善区域性资本市场的运行机制，区域性资本市场在我国必将在不断完善中发展壮大。

综上所述，区域性资本市场是我国多层次资本市场的重要组成部分，对全国性资本市场有着不可替代的补充作用。区域性资本市场的建立和完善，已经或正在对中小企业产生着重大而深远的影响，为解决中小企业融资难问题提供了有效途径，促进了中小企业明晰产权和优化股权结构，有利于中小企业引进高端人才、组建优秀管理团队，促使中小企业的治理趋于规范化、制度化，有利于促进广大中小企业的科技创新。区域性资本市场的建立和发展，有力地促进了中小企业加快转型升级，为中小企业的持续、稳定、健康发展创造了良好的社会经济竞争环境。随着我国区域性资本市场的不断发展和完善，对中小企业的繁荣发展将提供更加高效持续的资本平台，从而有力地助力中小企业繁荣发展。

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（作者单位：天河集团有限公司）