上市公司股权激励实施效果研究综述

南方电网超高压输电公司 白玮

一、引言

股权激励起源于20世纪五十年代的美国，其产生的背景主要是为了解决股东与经营者间的代理问题，通过股票升值促进股东与经营者利益统一，激励经营者更加关注企业的长远发展，减少其短期行为，从而提升企业的价值。国外许多学者针对股权激励是否能缓解代理问题，提升企业经营绩效开展了大量研究。我国股权激励发展历程相对西方较短，2006年《上市公司股权激励管理办法》实施后，越来越多的上市公司期望通过股权激励加强公司治理，有效实现公司价值与管理层个人价值的统一（见表1）。虽然目前我国己有不少公司实施了股权激励，但由于资本市场及与股权激励相关的配套制度尚不完善，使得股权激励带来的管理层机会主义行为有所显现，股权激励是“金手铐”抑或是"金手表”受到了理论界和实务界的关注。本文在分析与股权激励相关的理论基础之上，归纳了国内外学者关于股权激励实施效果的研究成果，期望能有助于促进我国上市公司股权激励实施效果，扬长避短，使管理层利益成为公司价值的增函数。

表1 我国上市公司实施股权激励数量 单位：家

二、理论基础

（一）委托代理理论

委托代理理论由Jensen和Meckling提出，在委托代理的契约关系下，管理层被股东授予较大的经营决策权，替股东从事经济活动委托代理。委托代理关系在理论上认为代理人会从委托人利益最大化出发作出相应的决策，但现实中由于管理者与股东利益不完全一致，管理者就有可能从自身利益出发做出损害股东利益的行为。……