股市的降息效应是什么？

钮文新

2月28日晚间，央行宣布，自3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率各0.25个百分点。很多市场人士判断：此次降息对股市的刺激效应有限，至少远不及上次（2014年11月24日）的刺激力度。但笔者认为，此次降息对股市最大的作用在于封杀了调整空间。

懂得技术分析的人士都很清楚，春节前，中国股市已经进入了一轮周线级别的调整，而且在周线级别调整过程中的一轮日线级别反弹，使A股（上证指数）似有出现“二高点”的形态。如果没有一点好消息刺激，只要再度拐头向下调整，那将极易被市场理解为“M头”出现，调整幅度必将加大。但是，有了降息消息刺激，有了PMI数据略微好转的刺激，本轮周线级别的调整将不再恐慌，至少高位横盘完成调整的概率加大。

但是，现在的问题不在股市，而在于货币市场利率过高。近期，货币市场利率始终在4%以上徘徊。如果货币市场利率不能下压到存款利率附近，货币投机的搅局就会使央行利率政策大打折扣。因为，存款利率下降会加大存款利率和货币市场利率之间的利差，从而提高货币投机收益。

今年春节之前，货币投机收益居然高达5%以上。这是十分不好的现象，它会使资金更多地流出存款市场，而流向货币投机市场。从而使实体经济的贷款可得性受到影响，至少会推高贷款利率，而使货币政策传导出现问题。

笔者认为，中国金融问题不是货币总量问题，而是金融结构问题，是金融短期化的问题，是金融不能有效形成资本的问题，是可用于实体经济的长线资金越来越少的问题;与之相反，金融套利资金太多，短线资金太多。……