系统风险的会计决定：企业财务风险、经营风险、系统风险的时变关联

开平市供水集团有限公司 司徒卫文

系统风险的会计决定：企业财务风险、经营风险、系统风险的时变关联

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经济水平的不断提升，为我国上市公司提供了前所未有的发展机遇，同时也为其带来了相应的挑战。上市公司在日常生产经营过程中最重要的就是企业的财务管理机制，科学合理的财务管理能够控制企业的生产成本，以此实现企业经济效益的最大化。就此，本文主要根据系统风险以及企业的财务风险和经营风险之间的关系进行阐述分析。

系统风险 财务风险 经营风险

一、市场风险与会计风险

市场风险与会计风险都具有风险的相应特性，就此，本文首先对风险的种类进行阐述分析，风险主要被分为三大类。

首先，系统风险。所谓系统风险，其在一定程度上又可以被称为市场风险。贝塔系数是系统风险的主要表现形式，并且贝塔系数主要存在于市场交易和金融活动中。其具体含义为：该系统是对股票收益情况的最直观的表现形式，在未来的某一时间段、某一交易活动中，某一股票会随着资本市场的不断变化而变化，这其中最重要的即为某股票的收益损失变化，资本市场经济能够在一定程度上增加股票的收益，但是也会在一定程度上造成股票损失。造成股票损失的情况分为很多种，其中比较重要的即为股票所处的经济环境情况，在此基础上还有同类股票产生的不利影响，这两者是造成股票收益受损的主要因素。相关研究学者对于系统风险进行了相应的阐述分析：在资本经济市场当中，单个股票会发生一定的变动情况，除此之外，股票市场也会发生一定的变动情况，并且这两种变动是同向的，变动程度具有一致性。贝塔系数可以对这两者的变动情况进行阐述表明，以此准确的分析单个股票与股票市场两者的变动情况。在一定程度上来说，系统风险其实是一种参数的表现形式，其主要是由股票收益变量参数，在此基础上还有市场收益变量参数两者组成，Beaver表明，贝塔系数用于表达系统风险，其在经济领域的科学研究中起到至关重要的作用，其更可以被称之为兴趣变量，具有较大的研究价值。除了上述两种理论，现在还存在一种CAPM理论，其对于系统风险的概述界定主要为，当市场经济处于稳步发展的情况下，投资者对于投资风险能够得到相应的系统风险溢价，这在一定程度上能够保证投资者的投资利益。由于投资风险能够对投资者的经济利益产生影响，所以，系统风险溢价的问题格外受到投资者的关注。组成系统风险溢价的主要有系统风险的贝塔估计以及系统风险的贝塔决定因子，这在一定程度上来说，股票的内在价格在进行界定与划分工作的过程中，主要是依靠系统风险中的贝塔系数决定的。贝塔系数通过对股票的数据进行整理、分析，就此进行核算，从而评估股票的内在价格。

其次，经营风险。所谓经营风险，换一种说法也可以将其称为企业的商业风险，对于企业的生存发展起到至关重要的作用。企业的经营风险主要是由于市场经济体制不断变化引起的，或者是由于企业的发展方向以及发展策略目标制定缺乏相应的实际性与合理性，最终导致企业的的经济效益受到影响，降低企业的经济效益，影响企业的未来发展。企业经营风险的增加必定造成企业经济效益的亏算，这种亏损主要是由企业的效益核算情况所表现出来。在企业生产经营的过程中，市场经济体制的变化以及企业销售业绩的变化，在此基础上还可能由于企业生产经营成本的增加等等各方面原因都有可能造成企业生产经营成果以及销售产品的价格变化，就此影响企业的经济效益。

最后，财务风险是上市公司中经常出现的一项内容，会对上市公司的财务结构造成非常大的影响，如果风险非常严重，将会对上市公司造成非常大的经济损失，这种财务风险通常的衡量标准是财务杠杆，在杠杆原理下，能够使人们更加直观的理解财务风险。比如，人们通常所认为的财务风险使资金偿还或者是周转出现了不可逆转的问题，但当前，财务风险研究的领域已经非常广泛，并且不仅体现在企业经营风险与传统的财务风险范围内，已经涉及到了会计信息风险领域。基于Ab⁃delghany可以将财务风险的会计测度风险出现的原因进行描述：因为财务杠杆作用、企业资产规模、资产流动状态、资产结构等出现突然性的变动产生的风险；商业活动中产生的风险；收益、分红以及股票变动等造成的风险；系统出现漏洞造成的风险。Eldomiaty系统对企业流动性强的资金、获利情况、负债比等一些特定的财务指标之间的关系进行了研究。

二、财务杠杆、经营杠杆和市场风险关联模型

在财务杠杆以及经营杠杆与市场风险三者之间的关联中，最为值得一提就是Mandelker模型。Mandelker模型能够明确杠杆与风险的关系，对其相应关系能够进行充分的阐述分析。该模型在运用的过程中存在一定的自身特点，主要表现在以下几个方面：

一是1978年，贝塔系数理论被认定，认为贝塔系数是不断变化运动的，其随着时间的不断变化而进行相应的转变，并且这种转变具有一定的随机性。随着贝塔系数的不断变化，最终造成企业的系统风险不断变化。

二是一般上市企业在生产经营过程中，其发展目标的合理制定以及资源科学优化配置等工作的完成都需要企业相应的经营杠杆以及企业的财务杠杆相互配合，就此能够合理优化资源，控制企业生产成本的同时实现企业经济效益的最大化。企业要根据自身的实际情况，通过时变的发展眼光来运用企业的财务杠杆和企业的经营杠杆，而不能够将两者看作是没有变化的财务管理中的常数。通常情况下，企业在进行财务杠杆的调整和经营杠杆的调整工作时，都需要对企业过去的生产经营情况进行考察，以及企业的会计信息进行数据的整理分析，在此基础上还要依据企业未来经营效益为参考指标，就此进行企业的财务和经营杠杆的调整工作。

三、财务杠杆、经营杠杆和系统风险关联的计量设计

(一)时变贝塔的估计

在进行时变贝塔估计工作的过程中，其采取的方法使多方面的。比较重要的即为以下几种方法，GARCH驱动的贝塔，同时还具有Seguin建议的时变贝塔市场模型，在此基础上还有应用比较广泛的FLS(flexible leastsquares)方法。时变贝塔的估计工作当中运用的方法除了上述的几种方法，还有递推估计(recursive estimation)，除此之外被普遍认可的评估方法还有滚动窗回归(rollingregression)等等。

(二)财务杠杆和经营杠杆系数的估计

对于财务杠杆系数和经营杠杆系数的估计工作中，企业的财务杠杆系数主要是由企业的财务人员通过企业过去的会计信息进行数据整理分析，主要是运用企业的净利润进行核算考察，在此基础上还可以进行息税前利润的核算考察。企业的财务杠杆系数能够直接计算得出。然而，企业的经营杠杆却与财务杠杆存在一定的不同，经营杠杆不能够直接进行企业会计数据的整理与分析，其只有在企业销售价格平稳的情况下，根据邻近两期的销售业绩收入进行分析，其主要是企业的主营业收入，这一数据可以作为企业进行经营杠杆系数估计的有效数据。

四、结束语

企业在经营运行的过程中必定会涉及到相应的市场风险，只有制定合理有效的财务管理手段才能够防御市场风险，就此，本文主要对企业的财务风险、经营风险以及系统风险之间的关系进行阐述分析，以此促进企业财务管理方案的有效制定，从而提高企业的经济效益。

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10.16266/j.cnki.cn11-4098/f.2015.13.162