财务治理权配置模式与资本结构分析

临沂市水利局 高海燕

在中国经济不断深入发展中，改革也有很多不利因素的阻碍，如资本市场中不断暴露的财务造假、违规担保等财务弊端。产生这些财务丑闻的主要原因就在于公司运营过程中没有进行有效的管理和把控，从而导致财务治理权不能合理配置，使资本结构变的混乱，上市公司很多举措就不在控制当中。日渐增添的企业财务舞弊现象带来的消极影响及风险，使人们逐渐注重公司治理的必要性。在企业已经形成一定的资本结构的时候，如何经过合理配置财务的治理权来对企业资本结构进行有效的优化，从而对公司的治理机制进一步的完善，这对于我国经济的健康发展来说意义深远。

一、财务治理权配置与资本结构优化的关系

(一)目标统一于公司治理效率

公司财务治理，是指通过配置财务体制中不同利益相关者之间的财权，来调整其地位与作用，由此来提升公司治理效率的相关动态制度安排。

财务治理的主要目的就在于为了完善企业相关契约、制度的缺陷，控制企业当事人的投机行为，对剩余的财经进行最佳配置，以此达到企业价值的最大化。而对于资本结构来说，实质上就是一种契约要求权结构，通过调整、分配契约拥有方所各自拥有的契约权利，来扩大企业的价值。

因此，合理配置财务治理权和优化资本结构其实目的都在于提高公司治理效果，扩大企业本身的价值。只有对两者之间的关系进行有效的分析，通过两者之间的互动，才可以为构建完善的公司治理制度寻找到一个新的思路。

(二)促进资本结构的优化

一般来说，资本结构往往决定了产权主体之间的财务治理权的分配关系。如果财务治理权对企业已经构成的资本结构基础上进行合理配置，就可以增加资本结构的优化，相反，则会对资本结构的进一步优化形成一定的障碍。各产权主体在企业运营的不同阶段所投入的关注和资本有所不同，企业不断改变的经营环境也会使最开始的财务治理权配置不断发生变化，如果影响财务治理权的各种元素都有所变化的时候，也会导致企业的资本结构发生变化。

“财权流”思想认为：财务治理权的合理分配，主要是指财务的决策权、执行权、监督权在企业不同的利益持有者之间、企业结构内部之间的有效分配，从而推进企业的财务决策和资本结构决策能够更具合理性。与此同时，当企业优化财务决策、构建合理的资本结构之后，又可以鼓励和约束经营者的行为，由此在两者之间构建一个良性循环。合理配置不同主体之间的财务治理权、做出符合利益相关者共同利益的财务决策、使决策者利益和企业目标能够达成一致，融资决策只有在以上几个方面都能够满足的情况下，才能对应最适合企业的、最佳的资本结构。因此，企业只要能够在持续经营阶段作出合理的财务治理权配置，就可以使企业的资本结构得到进一步的优化。

二、完善财务治理权的配置制度

目前在中国的上市公司中，还存在缺乏一定的制度体系，资本结构治理不够优化等问题，所以，优化资本结构的有效方法中就包含了完善财务治理权的配置制度。

(一)深化企业产权制度的改革

在企业中，股东对于财务治理权的掌控决定了企业资本结构的结构，由此可以通过以下几个方面来对企业产权制度进行相应的改革：

首先，对国有股权构建一种人格化的管理机制，要对各种代理层面上的控股主体及权责关系进行明确，要使每个主体都对国有股权行使良好的管理和经营权，使国有资产能够保值增值。

其次是完善市场经济正常运行下产权主体利益的保护机制。这种产权制度的安排，应该以适应市场经济发展为基础，由市场来决定产权结构、资本结构，构建一个多元化的投资主体，并且还要对所有市场主体的平分法律定位、发展权利进行有效的保障。

最后则是通过构建完备的社会信用体系、市场秩序等方面，来规范市场产权交易，由此增加不同资本之间的流动与重组，从而形成多元化的产权主体，改革和完善原先不合理的资源配置，进一步优化企业资本结构。

(二)硬化企业债务融资约束机制

企业债务的融资约束机制，要在债务融资约束硬化的基础上展开，这样才能是债务融资对公司治理产生基本的激励作用。当前我国很多上市公司都存在债务约束机制欠缺或不完善的问题，弱想优化资本结构、完善公司治理结构，就需要从以下几个方面来建立和硬化债务约束，主要有：加速改革银行体制、优化目前的银企关系、完善信用评估机制、深化退市与破产机制的作用。

(三)完善人力资本激励约束机制

对于优化公司资本结构，也可以通过有效的人力资本激励管理制度的建立，使经营者的人力资本权益化，这样才能做出正确、有效的融资决策。通过对国有企业进行产权改革，建构出有效的制度体系，以此来有效的保护、激励和管理公司管理层和基层职工的合法权益，平衡和调控多元利益相关者之间的关系。对人力资本的激励与约束主要从以下几个方面考虑：实行经理股票期权制度,完善激励机制；发展完善员工持股计划；完善公司薪酬体系。

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