企业可持续增长的财务研究及对策

马培 袁中华

（西华大学工商管理学院，四川 成都 610039）

企业可持续增长的财务研究及对策

马培 袁中华

（西华大学工商管理学院，四川 成都 610039）

本文以希金斯财务可持续增长模型为基础，通过比较企业的实际增长率与可持续增长率差异，将企业分为四种不同的类型。对不同类型的企业提出相应的财务对策，以实现其真正的健康发展。

可持续增长率；增长模型；对策

1 可持续增长概念

企业可持续增长这一概念是由美国资深财务学家希金斯教授首次提出的。企业应长远的去考虑未来的发展前景，从而增强企业财务资源与获取财务资源的能力，去保持一个长期稳定的发展趋势。以财务角度来说，企业是否成长是以营业收入和总资产规模是否扩大为基础的，而其扩大的驱动力又是以固定资产的运营和营运资本的净增值为主导趋势，销售收入的多少在一定程度上决定着总资产规模的扩大企业实力的增强。企业实力增强的同时也反作用于可持续发展。

2 希金斯可持续增长模型

希金斯从静态的角度对企业的财务可持续增长问题进行了研究，他将企业可持续增长率（SGR）定义为：“可持续增长率是指在不需要耗尽财务资源的情况下，公司销售所能增长的最大比率”。为了将问题简化，希金斯将可持续增长率的研究做了如下假设：（1）公司的销售净利率（涵盖负债的利息）和资产周转率将维持当前水平；（2）公司的目标资本结构和股利支付率不变；（3）不愿意或不打算发售新股。希金斯的可持续增长模型从会计恒等式出发，认为企业的增长受股东权益增长的限制。依据希金斯的方法，企业的销售增长率必须以新增的资产作为支撑，如果公司的期初销售额为S，本年的销售增长率为g，为了保持期初的总资产A和对应销售额S的目标比率A/S不变，公司的期末总资产也应扩大g倍。支持公司销售增长的资金来源有两部分：一部分是净利润减去红利发放后的公司留存收益；另一部分是随着公司的所有者权益的增长，为保持公司的资本结构不变，负债所实现的同步增长。根据“资产=负债+所有者权益衡”等式得到可持续增长率公式：g=股东权益变动值/期初股东权益=P*R*A*T。从上述公式可以看出，一个公司要依靠自身来实现销售增长，其可持续销售增长率与公司的销售净利率P、权益乘数R、资本结构A和权益乘数T四个比率的乘积有密切的关系。这四个比率涉及到公司财务管理的所有主要内容，公式中的P和Q概括了企业的盈利能力和资产运营能力，而R和L描述了企业主要财务政策，其中体现了公司的财务杠杆政策，L则体现了管理层对待股利发放的态度。

3 实现企业可持续增长的财务对策

3.1 增值高速增长企业的财务对策

当财务实际增长率大于可持续增长率时，说明企业增长过快，企业资源使用相对紧张，现金流会可能出现暂时短缺。此时，企业应当提高可持续增长速度，以实现企业持续的高速增长。

3.1.1 降低成本费用率，提高销售净利率

销售净利率代表了企业产品获利的能力，反映了产品成本和价格的关系，是净利润与销售收入净额的比值。企业通过一定的措施降低期间费用率从而降低成本费用率，提高销售净利率。

3.1.2 优化企业资产结构，提高资产周转效率

资产周转率是衡量企业资产管理效率的重要财务比率，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的周转速度，用于衡量企业资产管理效率，能有效地考察企业资产的管理质量和运营效率。优化企业资产结构，提高资产周转率，主要从加强流动资产管理，提高流动资产周转率为中心，主要有加强日常的现金管理及减少资产占有，加快存货周转等办法。

3.1.3 降低股利支付率，提高留存收益率

股利支付率是指净收益中股利所占的比重，它反映公司的股利分配政策和股利支付能力；而留存收益指企业从历年的利润中提取或留存于企业的内部积累，它来源于企业生产经营活动所实现的净利润，即留存收益率二 1-股利支付率。两者是此消彼长的关系，降低股利支付率会提高留存收益率，进而增加企业现金的供应，提高财务可持续增长率。

3.2 增值低速增长企业的财务对策

由于有效低增长类电力企业应当提高其可持续增长速度以满足其高速增长的要求，所以其采取的财务对策也与有效高增长类电力企业相同，不再赘述。

3.3 减损高速增长企业的财务对策

对于减损高增长类企业，企业应该采取提高销售净利率总资产周转率的财务措施，或降低其实际增长速度以减少其价值减损。

3.4 减损低速增长企业的财务对策

3.4.1 提高总资产周转率

减损低速增长类电力企业应当采取与高增长类电力企业相同的提高总资产周转率相同的措施。

3.4.2 增加负债，提高财务杠杆的作用

提高财务杠杆就是扩大负债比例，增加负债额。但是财务杠杆的提高是有一个界限的，超过了界限以后，借款可能难以获得，也可能因为风险加大、成本太高而变得不经济了。公司以债券融资方式所获得的资金构成公司的债务，在一定条件下能够对公司的生产经营和发展起到积极的作用。但是，公司的债务越多，偿债的压力就越大，陷入债务危机或破产的可能性就越大；同时债权人为了避免或弥补可能出现的损失，也会令借贷条件更加苛刻（如提高借贷利率），从而增加债权融资的成本。因此使用债务资本的前提必须是资产的报酬率大于债务的实际利息率，只要符合这一基本条件，企业才能获取剩余收益。公司必须根据所处的行业和自己的生产经营特征来优化资产负债比率。

4 结论

财务可持续增长模型既是企业财务战略决策和财务分析的一种有效工具，也是企业应对当今全球化的后金融危机的一种有效路径。文章利用希金斯可持续增长模型，针对不同增长速度的企业提供相应的建议，以适应其健康稳定的高速发展。

［1］李淸，赵华，康林.论现代企业财务可持续增长的动因及其财务管理［J］.湖南财经高等专科学校学报，2001（6）

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1003-5168（2015）11-164-01