我国国有企业资本结构优化对策

□文/杨晓辉

（河北大学河北·保定）

我国国有企业资本结构优化对策

□文/杨晓辉

（河北大学河北·保定）

随着我国社会主义市场经济改革的深化、企业制度的确立，国家采取一些相关措施，并得到一定的效果。但从整体上来看，当前国有企业资本结构还存在很多严重的问题，因此国有企业资本结构的治理成为迫切需要解决的重大问题。本文分别从国家角度和企业角度提出优化国有企业资本结构的具体措施。

国有企业；资本结构；优化对策

收录日期：2015年9月18日

改革开放以来，随着我国资本市场的一步步发展，政府提出的一些决定以及政策的推出及落实，国有企业资本结构有所改善，例如，20世纪90年代我国国企改革的“抓大放小”改革，就有巨大成就，但由于我国市场条件以及决策机制不够完善，随之而来的一系列资本结构问题也显现出来，主要表现在资产负债率偏高，负债结构不合理，国有企业自有资本严重短缺，政企不分等。

一、国有企业资本结构存在的问题

我国资本市场发展缓慢，企业直接融资的渠道不给力。中国国有企业融资主要是间接融资，过度依赖政府以及银行贷款，根本上没有利用资本市场进行直接融资。我国传统的银行主导型融资机制还未能实现向市场主导型融资机制转变，企业融资严重倾向于间接融资。增量法统计显示，我国直接融资的比例近十年虽然是上升的，但主要是债权融资，与发达国家的直接融资水平相距甚远。其中，资本市场的不完善主要表现为：上市公司股权结构不合理；机构投资者违法违规的现象较为多见；股市供求关系不协调，上市公司的数量和人们对股票的需求情况不匹配；交易所规模小，产品单一。

在我国，国有企业的资金来源主要是国家，必须接受国家的控制和干预。在这种情况下，如果企业经营效益不好，那么国资委就会对国有控股企业进行指导管理。我国国有企业国有股的比例已经超过了60%，属于“一股独大”，同时相对发达国家，我们国家公司股权相对分散，但企业的实际控制权还是在大股东手里，就出现了国有股想怎么搞就怎么搞，可能就会造成许多企业严重的决策失误。近年来，国有企业通过股权分置等一系列的措施，使得国有企业的股东更加多样化，但是在国有企业的资本股本中，国家股的比例仍然比较高，政府还是会或多或少的干预企业生产经营活动。企业的产权归根到底属于国家，并没有实现产权的流动和产权的重组，导致经济活力不足。同时，在“党管干部”思维下，并没有实际区分职业经理人与官员之间的界限，使政企不分现象更加严重。主要表现在国企高管的“官员化”，国企高管与政府官员有着密切的关系。

吴敬琏认为，公司治理结构就是所有者、董事会和高级经理人员组成的一种组织结构。公司治理与股权和结构是互相影响的。国家作为国有企业的所有者会委派部分人员担当企业的董事会成员，董事会成员会任命高级执行人员执行企业的使命。在我国，国有企业的内部监管体制不健全。由董事长全权行使国家的所有者的职责，而董事长在经营决策出现重大失误时，是不需要承担任何责任的。同时，国有企业的资产负债率较高，而作为其主要债权人的国有银行，也会监督企业的生产经营活动，但两者本身不存在利益冲突，不能对企业形成长效监督激励机制。

二、从政府角度分析，如何优化国有企业资本结构

（一）加快国有经济结构的调整。加快我国的经济结构调整，优化国有企业的整体布局，必须根据中央关于国有企业改革的重要文件，着眼于整个国民经济，从战略角度加快国有经济调整。对基础重要行业，如交通、资源、通信、医疗卫生、国防科技、教育等行业，要予以支持和保护，促进国有经济向基础重要行业的倾斜，做到对这些行业的资金支持、技术扶植，要对部分重要行业进行引导，切实维护社会的稳定。对于生活服务行业，国有经济可以退出其领域，实现行业的完全竞争，促进行业的公平竞争，把有限的力量集中于国有经济需要控制的命脉行业和领域。同时，着眼未来，加强节能减排工作，通过国有经济结构的调整淘汰高耗能行业，积极开发替代经济。

（二）加快完善资本市场。大力发展证券市场，拓宽企业融资渠道。经过多年发展，虽然我国资本市场有了一定的发展，但是与发达国家相比，还是有很大的差距，需要进一步完善：一是大力推进多层次股票市场体系建设，各种有价证券只要可以满足多元化的融资需求，在不触犯国家规定时，都可以允许发行；二是推动债券市场健康发展；三是促进上市公司健康发展，完善各项监督监管体系，保障上市公司的正常运行；四是对外开放，吸收国外资本；五是加强监管力度，建设公平、公正、透明的市场；六是完善法制建设，着力改进市场监管，防范市场风险。

（三）减少政府对企业的干预行为，让市场自由配置资源。对于国有企业，政府虽然有一定的监管权力，但并不能过分的干预企业的生产经营活动，影响经营者的决策，要让企业真正的成为一个社会主体。同时，市场是优化资源配置的一种手段，让市场在资源配置上起决定性的作用，有利于转变政府职能，同时可以抑制官员的消极腐败现象。

（四）充分发挥政府的财政职能。财政部门作为国家机构，是宏观经济管理部门，对国有企业的发展有调控作用。在促进国有企业发展方面，财政部门一要实施适合国内情况的财政政策，达成充分就业、稳定社会物价水平；二要为社会提供必要的社会公共服务，包括行政、国防、义务教育、基础科学、公共卫生和基础设施，为国有企业的发展减轻压力；三要通过减免税收等措施，有效地对国有企业进行国有资本的补充，使其满足企业扩大生产经营需要。充分发挥政府的财政职能，促进国有资源的合理配置，优化国有企业改革。

（五）加快社会保障体制的改革。加快养老、医疗保险制度改革，完善社会保障体系。要实现以失业、医疗、养老为重点，社会救济、社会保障综合发展的社会保障体系。进一步为国有企业资本结构改革提供良好的社会环境，为国有企业减轻身上的包袱，轻装上阵，创造有利条件。

三、从企业角度分析，如何优化国有企业资本结构

（一）深化企业产权制度改革。深化企业改革，完善国有企业资本监管体制，尽快完成国有大企业股份制改造，努力实现企业改革与发展的新突破，走一条体制和机制创新的新路子。国有企业产权改革目标是把作为行政附属物的国有企业变为自主决策，自负盈亏，独立经营的市场主体，自我完善，自我调整的真正企业。为此应该：第一，调整完善所有制产权改革，进行国有企业改革。建立产权明晰，按市场化发展的国有企业。按照国家、企业、个人在国有企业资本金中各占的比重，确定企业经营者，由经营者对企业的盈亏负责；第二，进一步完善国有企业产权的流动机制。随着近年来的股权分置措施，虽然有了一定的发展，但是国企的产权流动机制没有真正的有效实施；第三，以股份制改造为重点，加快推进国有大企业的改革，吸收国有资本、集体资本和非公有制资本参资入股。

（二）国有企业进行债务重组。国有企业由于普遍资产负债率较高，在生产和经营中存在着很大的不利条件，必须加快国有企业的债务重组，合理地处置不良资产，实现企业的快速良性发展。为此，国有企业可以采取下列措施：一是要债权转股权。企业之间的债务债权关系，可以通过相互参股的形式实现债务重组；二是企业要实施兼并与破产清算制度。经济效益好，发展前景广阔的国有企业要实施兼并劣势企业。通过兼并，一方面可以使企业规模扩大，同时也可以使企业的信誉度提升。对于长期处于亏损、资不抵债的企业，进行前景展望评估，确定扭亏无望，应进行破产清算，偿还债务；三是“贷改拨”，企业在接受国家资金注入时，尤其是银行贷款，可以按一定比例以股权形式转化为资本金，使企业自身负担下降。

（三）利用资本市场融资。资本市场是长期资金交易的场所。国有企业需要大量的资金，不能仅仅依靠国家的扶持，而应通过资本市场拓宽直接融资渠道，广泛吸收社会资金和境外资金。现在，我国企业应该采取以银行为主导的间接融资模式，随着企业未来发展，资本市场的逐步完善，我们要扩大企业融资的范围，采取证券融资、股权融资等多种筹资渠道，促进国有企业健康快速发展。

（四）优化国有企业的治理结构。第一，完善国有企业管理层的考核制度，将企业的风险指标纳入管理层的考核范围，加强对资金使用情况的考核，进行量化考核，使企业管理层切实履行管理义务，为国有企业的长远发展出谋划策。同时，对企业的领导人实行激励约束措施，可以采取奖励股权、现金等形式。这样可以避免国有资产流失，规范经营者的收入；第二，强化控股股东责任。在国有企业集团内，企业的资源配置在控股股东的指导下进行。控股股东必须从全局出发，为企业考虑，作出正确的决策，不能有失公允，去谋取个人私利；第三，充分发挥国有企业内部审计部门的作用。内部审计部门作为企业的内部监督者，充分发挥自身作用，加强对管理的监督作用，可以有效避免低效率资本配置的发生。从长远来看，有效地促进企业治理结构的不断完善；第四，营造良好的制度环境。企业应该以法律制度为准，遵守法律规范，严格执行各项规定；第五，落实各项对员工的福利政策，切实为人民服务。落实基本的养老保险、医疗保险、失业保险等法定福利项目外，可以效仿美国，进行股票奖励等，员工持股可以有效地使员工变为股东，充分调动员工的积极性，促进企业发展。■

F27

A