低油价对上游投资的冲击

武正弯

全球油价进入“新常态”，给油气行业的上游投资敲响了警钟。中国油公司在当前背景下，应做好过冬准备。

自2014年9月以来全球油价急剧下跌，相比2014年6月的高点，纽约和伦敦两地油价已累计下跌超过50%。全球各大权威机构对于油价下跌的分析意见渐趋一致，认为导致此次油价下跌的最主要原因是原油市场供需基本面发生了变化。在供应侧，大量美国轻质原油进入市场，OPEC国家如沙特采取降价不限产的措施造成供应充足。在需求侧，全球主要经济体经济增长乏力，需求疲软。供需结构根本性的改变将使油价进入100美元以下的时代。

2014年10月，除摩根大通外，11家投行都已经调低了对2015年的油价预期（见表1），布伦特原油的均值在100美元。有分析认为，自2003年伊拉克战争开始的油价上涨周期即将结束，全球将迎来低油价时代，油气行业或进入不景气周期。

上游成本压力陡增

在过去10年中，随着商品、劳动力和工程的价格上升，油气工业资本成本整体翻了一番。剑桥能源分析指出，自2000年以来，上游平均成本增加了3倍多，达52.4美元/桶油当量，年增长率9.6%，占实现价格80%。

特别是近几年，受油价高企、技术突破及产量压力的推动，以页岩气、油砂、深水为代表的非常规项目渐成上游投资热点。在油气行业“超级并购”频出的2012年，有近一半的上游并购项目是非常规项目。然而非常规项目成本高昂一直是不争的事实。按照开采成本由高到低计算：成本最高的是北极地区，开采成本约75美元/桶，之下依次为油砂（70美元/桶）、北美页岩油（65美元/桶）、超深水石油（56美元/桶）和深水石油（52美元/桶）。……