长虹公司的股利政策研究

文 月

长虹公司的股利政策研究

文 月

股利政策是上市公司理财政策的重要内容之一，适当鼓励政策不仅能够使公司树立良好的形象，还能调动投资者对公司的投资积极性，保证上市公司的长期稳定发展。因此，上市公司要深入分析本公司的股利政策，保证股利政策的科学合理。本文对长虹公司的股利政策进行了研究分析，寻找其股利政策的影响因素，并提出相应建议。

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随着经济的不断发展，各企业之间的竞争日益激烈，上市公司的财务管理工作已经成为公司管理工作中的重要内容。股利政策作为财务管理工作中的重要部分，近年来备受社会各界的关注。良好的股利政策有助于公司的未来发展，因此，在制定政策时，应全面考虑各种影响因素，根据公司的实际情况，制定出最佳的股利政策。

一、股利政策理论概述

股利政策是指上市公司对于股利的发放决定、种类、多少等进行策略制定的决策行为，是现今上市公司理财活动的重要内容。现代股利理论始于Miller与Modigliani等人提出的股利无关论。此理论认为，上市公司的风险、盈利得到确定，并处于完整的资本市场背景下时，其市场价值无关于公司的股利政策。这一理论与一鸟在手理论和税差理论被统称为传统股利政策理论，对股利政策产生了重大的影响，而随着信息经济学的不断发展，股利迎合理论等股利政策理论也开始逐渐兴起。

在实际的公司股利分配中，主要会采取的股利政策有剩余股利政策、固定股利支付率政策、固定或持续增长的股利政策以及低正常股利加额外股利政策等。

剩余股利是指在公司具备良好投资机会时，从盈余中留出投资预算资金，并将剩余股利进行分配的股利政策。固定股利支付率政策是由公司设定一个固定的支付标准。这一标准通常为股利与公司盈余的比率，公司每年所支付的股利随着公司的经营情况上下波动。固定或持续增长的股利政策是指公司将支付股利长期固定在某一水平，只有当通货膨胀或是公司预计盈余将明显增长时，股利才会增长。低正常股利加额外股利政策则是指公司按照一定的固定数额支付股利，所支付股利通常较低，只有在公司盈余较多时，才有可能在衡量公司实际情况后发放额外股利。

二、长虹公司的股利政策分析

1、长虹公司概况

四川长虹电器股份有限公司于1985年成立，厂址位于四川绵阳，是当时唯一的机载火控雷达生产基地。随着长虹公司的不断发展，现今其已经成为集芯片、电视、冰箱等多种电子电器产品研发、生产、销售等为一体的综合性跨国企业，并于2005年跨入世界品牌500强，在2014年的中国企业500强中，位于川企榜首。

2、长虹公司股利分配情况分析

长虹公司在1993年进行股利分配时，采用的是剩余股利政策，利用现金和股票相结合的股利支付方式，有效的降低了再投资的资金成本，但是不便于企业形象的维护和投资者投入和支出的安排。

在1994年时，长虹公司所采用的股利分配政策为低正常股利加额外股利政策，依旧是利用现金与股票相结合的股利支付方式，在保证能够向股东支付股利的前提下，使公司实现目标资本结构。但是一旦公司将其中的额外股利取消，就会对公司股价产生消极影响。

在1995年和1996年时，长虹公司主要采取的股利分配政策为固定股利支付率政策，在一定程度上减轻了公司的财务负担，但是由于股利水平波动较大，因此不利于公司形象的维护和发展。

在1997年，长虹公司采用的股利分配政策为剩余股利政策，1998年到2001年，长虹公司既不进行利润分配，也不转增。

现阶段长虹公司的股利分配政策上依旧存在一些问题。长虹公司的股权政策十分多变，具有不稳定性和连续性，对于股利的发放十分随意。1993年、1994年以及1997年，采用现金和股票相结合的股利发放方式，1995年和1996年则仅发放了股票股利，而自1998年后不再发放股利，其发放形式毫无规律，十分随意。

在股利分配时股票股利所占整体股利的比率十分大，1993年到1997年间均发放了股票股利，这是西方国家上市公司很少采用的股利分配方式。并且长虹公司的股权结构并不合理，股权相对集中，“内部人控制”现象十分严重，往往忽略了股东自身的意愿，造成了股利政策的不理性。

三、影响长虹公司股利政策的因素

1、收益的稳定性

公司在进行股利分配时，若想采用现金分配的方式就必须具备充足的现金，保证公司收益的稳定性。长虹公司 1997年的净利润为2612029143.09元，当年分派现金股利为每股5.8元，而公司收益相对较少的1994年，在公司净利润为77222988.03元的情况下，现金股利为每股0.1元。由此可见，公司收益越稳定，就越容易对公司今后的发展进行预测，盈余水平也更容易控制，股利支付水平较高。而收益并不稳定的公司，相对来说对于盈余水平的控制较难，股利支付水平也较低。所以，公司收益对于长虹公司的股利政策有着极大的影响。

2、筹资能力

上市公司在制定股利政策时，需要考虑的因素之一就是本公司的筹资能力。上市公司筹资方式主要分为内部筹资和外部筹资，可以通过银行贷款、公司内部留存收益等方式进行筹资。合理的负债也能够在一定程度上提升企业的价值，通过利用公司的利息费用进行抵税，以减少负债融资成本。股权融资的方式能够使公司在筹的资金的同时也实现股本扩张。这种方式带来的效果是内部筹资无法实现的。如果利用盈余的方式填补投资资金，则会使股权政策出现低分配或是不分配的现象。

除了筹资能力，投资也是股权政策制定的重要因素之一，尤其是对现金股利的发放有着重要影响作用。公司在面对众多良好的投资机会时，会加大对现金的需求，通常会减少或不发放现金股利，以便进行更多的投资促进公司发展。当公司面对的投资机会较少时，相对来说，对资金的需求也较小，会适当增加现金股利的发放。

3、资本结构

上市公司应保持一个相对合理的资本结构和资本成本。在进行股利政策制定时，应充分考虑本公司的筹资渠道、数量、成本等，是股权政策能够与公司与其资本结构成本相符合。根据相关研究表明，在上市公司的负债率相对较高的情况下，可以适当减少现金股利的分配，多留利润，使股东权益所占资金份额得到提升，资本结构接近最优。而在上市公司负债比率相对较低的情况下，可以根据公司实际情况，多分配现金股利，少留利润，使股东权益所占资金份额降低，资本结构接近最优。由此可见，资本结构是影响股利政策的重要因素之一。

四、长虹公司股利政策优化建议

1、科学制定股利政策

股利政策的制定是上市公司财务管理工作中的重要内容。具有一定的周期性，长虹公司需要结合本公司生命周期的各个阶段特点、实际情况以及公司发展需求做出相应的调整，使股利政策更具科学性、合理性。

2、规范公司信息披露

维护股东利益的主要方法就是公司信息的披露。应建立健全相关法律知识，加强对公司信息披露的规范，根据公司本地的证券市场行情，由监管部门制定有关上市公司信息披露的法律法规。要从信息披露的广度、深度和速度三方面健全披露制度。借鉴优秀的经验理论成果，通过立法，强制性的要求公司进行股利分配，维护股东利益。现阶段很多上市公司对于股利的不分配原因并没有进行明确的说明，监管部门应利用相应法律法规要求公司披露不分配理由。并且对于分发股份股利或利用转资本方式的公司，要求其披露资产质量、未分配资金用途、未来发展机会等，使股东能够看到公司的运营情况，避免信息的不对称。对于申请配股的上市公司，应及时公布配股方案及项目的可行性分析报告，以增加透明度。为了保证公司长期健康的发展，还应要请求上市公司对其长期股利政策进行披露，并将未来三年的股利政策计划进行公布。

长虹公司应主动规范本公司信息披露工作，遵守相应法律法规，维护股东利益，树立良好的企业形象。

3、拓展筹资渠道

长虹公司应不断拓展筹资渠道，并缩小各融资方式之间的成本差异化。现阶段常用的融资方式为股权融资和债务融资，理论上来说，股权融资方式的成本应该更高，但是在我国却恰恰相反，其主要原因是我国上市公司的盈利能力较低，而市盈率相对较高。因此，很多上市公司都将利润留在公司内部，以便于公司的发展。面对这种情况，长虹公司应充分利用资本市场的功能，不断拓展自身筹资渠道，尽量减小各个融资方式之间的成本差异，重视债务融资中代理成本降低的优势，使公司股利政策的制定不再受融资方式的约束，更能够维护股东的利益。

4、构建多元股权结构制衡机制

现阶段，很多上市公司的大股东利用自己由于小股东的决策权，不分股利或少分股利。多元股权结构制衡机制，能够有效约束大股东利用股利政策，进行利益侵害的行为。长虹公司可以通过构建多元股权结构制衡机制，引进机构型和战略型的投资者，优化股权结构，有效控制控股股东和其他股东之间的持股差距，形成相互制衡的机制。

5、谨慎对待多元化经营

随着经济全球化的发展，中国各企业都逐渐突破了单一的发展模式，开启多元化经营模式。多元化经营能够使一个企业充分发挥自身优势，合理配置资源，通过资源的共享增加利润获得途径，进而获得更多的投资报酬。同时，随着市场竞争的日益激烈，市场变化速度的加快，企业进行多元化经营也能够充分适应市场的复杂性，分散风险。一旦企业的某一经营受到冲击时，就可以及时利用其他产品的经营利润进行填补，以保证企业整体的稳定性。

多元化经营在给企业带来可观的经济效益和发展保障时，也具有一定的弊端。长虹公司面对多元化经营的浪潮，应认真考虑。谨慎对待，避免盲目投资对股利政策的不良影响，充分发展自身的核心竞争力，增加竞争资本。多元化经营是上市公司的资金和精力被分散到各个方面，一定程度上阻碍了公司的核心技术发展，长虹公司应尽量专注于做精做强，保证企业的竞争力。

6、完善股利分配会计处理

在股票股利的会计处理中，贷方记“股本”，借方记“未分配利润”。这种处理方式对股东权益总额、资产等都不存在影响，只影响股东权益的内部构成。但是其中有一个重要的问题，就是股本与未分配利润之间要怎样进行转换。现金的会计制度规定股票股利从“未分配利润”中转出的金额与现金股利从“未分配利润”中转出的金额相同。但是这一规定带来了一定的消极影响，一旦股票股利的实际价值大于现金股利价值，就会严重损害获得股票股利的股东利益。另外在企业未非配利润数额固定时，按照股票面值和市价所送的股票数目具有严重的差异性，只用在公司盈利十分可观的情况下，才能够进行高比例送股，而一般公司很难达到这种送股能力，使上市公司的送股能力受到了局限。长虹公司的频繁送股，也与这种不协调的会计处理方法有关，应加强对会计处理方法的进一步完善。

结论

股利政策与股东的利益息息相关，科学合理的制定股利政策是上市公司对股东应有的回报。因此，长虹公司应充分分析现阶段自身股利政策的制定情况，不断完善改进，兼顾各方利益，制定合理政策，维护公司的长期稳定发展，促进资本市场走向成熟。

(作者单位:辽宁理工学院)

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文月 (1993.12－)，女，辽宁沈阳人，大学本科，辽宁理工学院，专业:会计学。