有些泡沫是伟大的，有些则十分卑微

钟伟

现在越来越多的人在讨论中国的创业板泡沫问题，并且将其和纳斯达克泡沫相比。不可否认，纳斯达克曾经历了巨大的泡沫，但这种泡沫是为收获创新所不可或缺的伟大泡沫。

一是重新确立了美国的自信。能源危机和滞胀冲击后，新经济之前，美国开始羡慕日本和德国，有些怀疑自身所选择的道路，甚至开始怀疑市场机制者也在增加。而持续十年的新经济，使美国人很大程度上修复了“制度自信”。

二是国际格局的变化重新有利于美国。美国拥有了新经济，苏联和日本却先后被美国抛远，这使得美国此后在全球放心地推动全球化。没有纳斯达克创新，这些恐怕难以想象。而在当时，进入新经济的美国由于通过全球贸易和投资将制造加工进行外包，被批评为产业空心化。人们可能忽视了美国留在本土的是什么。

三是创新的不可预知性。纳斯达克时期，并非只有美国在谋求创新，全球主要经济体，包括苏、德、日也不例外。但没有遍地泡沫便没有稀缺的创新硕果。追求科技立国和产业政策的日本，相形见绌，根源就在于，创新是向所有可能的方向试错，政府定向注水通常更容易收获泡沫，而不是创新。

四是泡沫的不可回避性。能否只要纳斯达克的创新，却不要其泡沫？这几乎是不可能的。格林斯潘在1996年就提出非理性繁荣，但市场继续在此后4年上升一倍。泡沫成就了新经济，而席勒则因重复格林斯潘的判断而获得诺贝尔奖。……