股市是经济的晴雨表吗？

孙武军+张楚清

自2015年开年以来，中国的宏观经济和股票市场的发展呈现出“冰火两重天”的奇特现象。一方面，宏观经济增速放缓，另一方面，一季度股票市场投资交易火热。面对股市的一片火热，而实体经济的下行压力却不断增大的状况，人们不禁产生疑问：股市真的是经济的晴雨表吗？

一、股市是经济晴雨表

的经济学逻辑

按照传统的经济学理论，股市是经济的晴雨表，并对经济形势的发展有一定程度的预测功能。所谓“晴雨表”，指的是股票市场和宏观经济的走势在一定范围内趋于一致，通过股票市场的走势可以大致判断出宏观经济的发展状况。

股市之所以能在一定程度上反映宏观经济，其经济学原理在于股票的背后对应的是上市公司，这些上市公司归属于不同的行业类别，而且多为该行业中规模较大、实力较强的公司。宏观经济形势的好坏会影响上市公司的业绩，上市公司通过年报或者公告等方式向市场发布利好，进而影响到股票市场上投资者对该股票的买入卖出，从而对公司股价以及股票市场的各项指标产生影响。

而股市对经济形势的预测功能主要表现为：在一个完整的经济周期中，当经济危机发生时，股票市场可能会先于实体经济作出反应；而股票市场转暖，往往预示着经济的复苏。经济过热，股价一路飙升，产生严重泡沫时，投资者对未来经济形势持悲观预期，不愿追高，导致股价转而大跌；悲观情绪的传染引发投资者恐慌，纷纷抛售持有的股票，导致股价一路下跌，经济下行，危机产生。……