何帆 真正的泡沫还没有到来

修思禹

不管牛市还是熊市，资本市场总是不缺乏话题，特别是在近两个月涨涨跌跌的动荡中，资本市场引发的话题与争议，惊喜与恐慌冲击着各界人士。

资本市场的变幻莫测已经不仅仅牵动股民的神经，甚至波及到各行各业。股价涨跌到底是常态还是阴谋？金融危机到底会不会在中国爆发？喧嚣未落，如何保持清醒与冷静？

中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长何帆在接受《英才》记者专访时表示：本轮股市暴跌对宏观经济确有一些负面冲击，但冲击总体有限，真正的泡沫还没有到来。

“杠杆”对冲“杠杆”

《英才》：如何看待中国股市2008年和现在的两次暴涨暴跌？

何帆：两次暴涨暴跌的共同点都是出现了泡沫。当泡沫出现之后，整个市场的情绪非常紧张，一有风吹草动就会导致市场恐慌，并引发泡沫破灭。这次股票暴涨暴跌和2008年不一样的地方是股市的杠杆率提高。

究其本源，本轮股市上涨主要是由流动性与杠杆驱动的。在宏观经济增速不断下降的背景下，央行不得不连续降息、降准，但由于制造业产能过剩、房地产市场萎靡不振，宽松货币政策释放出的流动性没有流入实体经济，而是流入股市，并在不断上升的杠杆率推动之下，推动了股市暴涨的行情。

本轮股市在很大程度上受到杠杆融资的驱动。融资融券资金加上民间配资，总额达到几万亿人民币。杠杆倍数从一倍到十倍不等。

据估计，本轮牛市中杠杆资金总规模约……