郑商所农产品期货对通货膨胀的预警作用
——基于VAR模型的分析

王 楠，汪琛德

（1.上海交通大学 安泰经济与管理学院，上海 200030；2.河南工程学院 计算机学院，郑州 451191；3.郑州商品交易所 期货及衍生品研究所，郑州 450008）

管理通货膨胀是宏观调控的一项重要任务，决策部门一般通过反映通货膨胀预期的指标来观察通胀。许多重要行业都可以从一定程度上揭示宏观经济的运行状况，位志宇等［1］研究了房地产价格与宏观经济基本面的关系；段继红等［2］采用SVAR模型研究了国际油价冲击对我国宏观经济的影响。随着我国期货市场上市品种日益丰富，期货市场与实体经济相互作用和反映的能力进一步显现，期货市场作为观测通货膨胀窗口的作用逐渐增强，如何通过期货市场了解宏观经济运行情况是决策部门和市场分析研究者关注的热点问题。

期货市场对实体经济的影响主要基于期货市场的价格发现功能，期货价格对现货价格的引导作用已被国内外学者多次证实。Bigman等［3］利用交割日现货价格对距离交割日某固定时间的期货价格进行回归分析，得出期货价格是对最后交易日现货价格的无偏估计。Wahab等［4］通过协整分析证实大多数商品的期货价格与现货价格之间存在长期稳定的均衡关系，完善的期货市场价格对现货价格具有很强的指导性，期货价格通常引导现货价格的变化。对我国期货市场的研究［5-7］也反映出相似的规律。以上研究是基于单一品种期货对现货的定价功能，事实上，期货市场价格总水平与反映社会商品价格总水平的相关指标之间的关联性更强，揭示这种关联性有助于了解期货市场和实体经济的相互作用机制。……