基建稳增长驱动信用投放扩张

高善文

继去年12月创出历史新高后，今年1月上半月，30个大中城市商品房成交开始走弱。从这一数据的长期序列来看，在历史上房地产市场恢复过程中，成交量的间歇性起伏比较常见。我们认为房地产市场的成交值得继续观察，但对其恢复趋势仍然抱有信心。此外，去年11-12月银行信用投放扩张，企业中长期信用增长尤其显著。

近期全球市场对欧央行重启宽松政策的预期逐步升温，受此影响，1月以来人民币汇率转跌为升，银行间债券收益率下行，似乎也部分地反映了全球市场这一预期变化的影响。考虑到欧央行宽松政策很快将正式落地，这一过程可能已经接近尾声。

此外，油价持续下跌增加俄罗斯等国家出现债务违约的风险、希腊政局的变化、瑞士央行的弃限以及总体上偏弱的全球经济数据造成全球市场风险偏好的下降，在VIX指数攀升的同时，铜价等商品价格大跌、美元和黄金等出现上涨。这对全球权益市场、特别是新兴市场带来了一定压力。

基建稳增长驱动信用投放扩张

1月上半月，房地产成交有所走弱，这可能受开发商推盘节奏放缓、售房者观望情绪等影响。在过去几轮市场恢复过程中成交数据出现一些波折，其实比较常见。未来几个季度，商品房成交即便在过去三个月平均水平上维持，那么2015年上半年销售同比的回升也将是非常惊人的。

11-12月银行信用投放扩张，企业中长期信用增长尤其显著。房地产开发投资在销售回升带动下出现周期性改善，可能还需要一些时间的酝酿;私人部门投资增速下降的惯性也许已经大大减弱，但重新扩张的迹象暂时也不明显。……