如何打赢A股的“第三次反围剿”

在过去一个季度，全球经历了一场剧烈的波动，尽管对这次市场大幅波动的原因分析各异，但投资者情绪上的谨慎和恐惧已经开始蔓延。9月末的欧洲股市显得格外突出，嘉能可与大众成了熊市的“明星”，前者在9月28日一天跌了近30%，導致全球能源股跟随大跌，29日一开盘，港股三桶油即跌幅超7%，港股一天跌幅超过3%。

与此同时，A股市场打响了第三次反围剿战役。自今年6月以来，A股经历两轮去杠杆及泡沫去化的过程，分别是场外配资清理和场内两融与分级基金的去杠杆。现在来看，第三次去杠杆的过程已经开启，主要以欧美股市的补跌及A股上市公司股权质押爆仓风险释放为信号。如果把前两次投资者面临去杠杆的过程称为两次反围剿战役，则现在第三次反围剿的战役已经正式打响。

在反围剿的过程中，策略选择仍是重中之重。既然确定市场仍属于熊市，则选择防御型策略应对为宜。

尽管市场普遍认为，A股目前处于筑底阶段，进一步大跌的可能性不大。但笔者的策略主张可能更为保守和谨慎：一、要强调保本策略，不随意出击，更不主张随意抄底，浪费子弹；二、找准市场估值的底部，强调安全边际；三、坚持防守为主，坚持现金为王，不为阶段性的政策刺激及舆论干扰所动。

从目前A股估值水平，有研究数据表明，目前A股市场估值仍未到估值区间的下轨（扣除银行石化之后，A股整体估值仍处于估值中轨位置——30倍市盈率），说明多数股票估值仍未到估值底部位置，进一步言之，整体估值安全边际不够，不适合在此处投入大规模兵力（资金）打一场决战。……