“熔断机制”惹争议，专家激辩稳定和效率如何平衡？

何方竹

9月7日，上交所、深交所、中金所三大交易所同时就是否引入指数熔断机制公开征求意见。这在市场上引起了轩然大波。9月7日当晚，就有一篇题为《对熔断机制的反馈——请停止伤害市场》的文章在社交媒体上流传开来，对指数熔断机制从九个方面提出质疑。一时间，各方舆论纷扰。指数熔断机制国际上早有先例，也并非A股重大的制度变革，为何却触动了市场敏感的神经？

控制风险与牺牲效率：

利弊如何权衡？

在采访中，记者了解到，目前业内人士对于指数熔断机制的争议集中在引入机制是否真的对控制市场波动有效和会否伤害市场两个方面。

根据三大交易所的公告，对指数熔断机制的整体安排是以沪深300为指数熔断的基准指数，当其达到一定阈值时（涨跌幅达到5%和7%），沪、深交易所上市的全部股票和股票相关品种暂停交易，中金所的所有股指期货合约暂停交易，暂停交易时间结束后，视情况恢复交易或直接收盘。

北京大学光华管理学院教授、博士生导师曹凤岐在接受《中国经济周刊》记者采访时表示，指数熔断机制只能起到一个提醒作用。他说：“如果涨跌达到5%，算是交易异常，暂停一下，给投资者一个提醒和一段思考的时间，还要不要这么操作。但是它只是一个技术手段，不是万用灵药。”

专注量化投资的量邦科技董事长冯永昌认为，熔断机制具备有效的系统性风险管理特征，可以大幅度降低量化对冲的投资风险，比如在市场大幅度波动，但投资者无法及时补充期货保证金面临爆仓风险时，临时暂停交易有利于帮助投资者化解交易风险。……