零售：关注物业价值倒挂及商超O2O

长江证券

投资要点：

1、全国餐饮业的O2O市场规模将突破2000亿元。

2、行业投资逻辑具备边际改善空间的动力来自两方面。

首届中国互联网+餐饮发展高峰论坛公布的数据显示，2014年，我国餐饮O2O市场规模近千亿元，占餐饮行业总体比重的3.5%。预计到2017年，全国餐饮业的O2O市场规模将突破2000亿元。《中国生鲜电商市场研究》指出，受国内生鲜消费拉动、国家涉农电商政策指引和资本的强力推动，国内生鲜电商市场将会继续保持高增长势头，预计在未来五年内突破千亿元。

上周商贸零售行业下跌6.76%，跑赢沪深300指数0.13个百分点，位居各行业中上游。细分行业中，超市和连锁表现最好，跌幅分别小于沪深300指数3.83%、1.07%。估值方面，行业静态PE估值（TTM）42倍，估值有所下降，且相对A股的估值溢价水平下降。大盘及行业指数持续震荡，在震荡市场中，精选中长期看好的个股显得尤为关键。

就商贸零售板块来看，行业投资逻辑具备边际改善空间的动力来自于两方面：线上线下双渠道深度整合；自上而下地方国企改革加速。双渠道发展模式更加适应消费者和品牌商的长期需求，供应链合作和流量相互转换将带来实体渠道的价值重塑。同时，国企改革将作为原动力，推动零售行业内部整合、产能出清、资产优化。

重点推荐：1）拥有区域密集网点+供应链资源的商超标的：永辉超市、中百集团、步步高；2）有望获益于地方国企改革的标的：武汉中商；3）美妆电商稀缺标的：青岛金王；4）低估值、绩优股：鄂武商、欧亚集团。