财政政策将在二季度精准发力

俞平康

目前，货币政策的传导不够通畅，央行也不想放大水，保增长的问题更多的留给了财政来解决。而结合近期多部委联合下发的多项政策，我们认为解决短期财政资金主要依靠地方债加速发行和信贷指引来实现。

通过“地方债+信贷指引”解决短期财政资金问题，我们预计财政政策将会在二季度精准发力。

保增长更多的留给了财政来解决

在市场前期激烈的揣测QE的可能性后，近期央行明确表态短期货币政策不存在QE的可能，基本上排除了货币放大水的可能，货币政策大概率还是会以降准降息为主，同时辅以一些定向的宽松政策。在经济继续下探的过程中，央行的货币政策仍然还是保持着松紧适度的节奏，基本还是落入市场预期之内。

与此同时，4月份金融数据出现了较大的滑坡，新增信贷从3月份的近12000亿的规模迅速收缩到了7000亿元左右，M2增速回落至10.1%，创了一个历史新低，一季度银行体系不良率攀升15个BP至1.39%，降息配合存款利率上浮抬升银行负债端成本，商业银行“惜贷”的问题没有显著的缓解，货币的派生出现了很大的问题。

货币政策的传导不够通畅，央行也不想放大水，保增长的问题更多的留给了财政来解决。

财政政策面对哪些困难？

一季度基建投资的稳定增长对经济还是形成了比较有效的托底，1-3月基建投资同比增长23%，而同期的房地产和制造业投资增速均出现了显著的下滑，基建投资成为支撑经济的第一力量，其中支撑基建投资走高的很大动力则来自于一季度信贷的高速增长。……