新宙邦：氟化工中间体将成新增长点

林然

自去年11月以来运行的蓝筹股行情持续时间已近2个半月，从历史经验看，推动大盘蓝筹股上行所需要的资金量巨大，因此行情往往以波段上行的方式展开，阶段性行情延续时间多在3个月左右。并且随着创业板中小板个股的极速回落，其估值风险略有释放，部分具备成长性的个股再度变得有吸引力。

招商证券本周推荐新宙邦（300037），理由是看好公司进军氟化工中间体，打造新增长点。

二级市场上，新宙邦从9月份停牌前的44元附近极速下探到27元附近，短期跌幅巨大，但从基本面看公司业务仍处于积极发展的势头，且随着股价的下滑，原先的高估值风险已经得到相当程度的释放。在短线技术面走好后，可逐步介入。

新宙邦此前披露，拟以发行股份及支付现金的方式收购海斯福100%股权，并募集配套资金。资料显示，海斯福是国内六氟丙烯下游含氟精细化学品领域的龙头企业，拥有全球最大的六氟环氧丙烷产能，产品包括含氟医药中间体、含氟聚合物助剂、含氟聚合物改性单体、含氟农药中间体等5大类。此次并购，海斯福的资产评估值为6.84 亿元，对应2014年PE为12.2倍，PB为4.73倍。另外，投资者可以关注，海斯福承诺2014-2016年扣非净利润不低于4000万元，2014-2017年累计扣非净利润不低于2.6亿元。

从测算来看，海斯福预计2014 年公司净利润5600万元，招商证券判断新宙邦2014年净利润1.43亿元，以此测算，收购完成后公司EPS将从0.83元增厚至1.1元，增厚32%。同时，海斯福盈利能力显著高于新宙邦，毛利率>50%，净利率>30%，收购完成后将明显提升公司盈利能力。

从中线投资的角度出发，投资者可以把握的是，新宙邦此番进入氟精细化工，是在打造新增长点。据中国氟硅工业协会统计，2012年我国氟化工行业总产值达600亿元左右。其中，氟精细化工发展空间尤其广阔。海斯福在六氟丙烯下游含氟精细化学品领域具有较强竞争优势，下游吸入式麻醉剂需求增长稳定，行业地位稳固。凭借强大研发能力，海斯福正在开拓多种氟精细化工产品，收购也将加速新宙邦含氟电解液添加剂的研发。招商证券预计，氟精细化工产品将是新宙邦未来又一增长点。

海斯福未来的发展与新宙邦现有的主营业务也将有望形成越来越多的协同，因为越来越多的氟化工产品在锂离子电池电解液中扮演重要角色。除了最为常见的六氟磷酸锂作为溶质广泛使用以外，双三氟甲烷磺酰亚胺锂、氟代碳酸乙烯酯（FEC）、全氟聚醚（PFPE）等添加剂可以使电解液在部分方面有良好的性能体现。与此同时，以聚偏氟乙烯（PVDF）为基体与六氟丙烯（HFP）、聚环氧乙烷（PEO）等共混形成的凝胶聚合物电解质，拥有较高的抗阳极氧化能力、良好的机械性能、电化学稳定性高以及较高的离子导电率，是未来动力锂电池的发展方向之一。

另外，新宙邦的传统业务发展势头并不弱，其电解液销量仍将快速增长。南通基地建成后，公司加大电解液客户开拓力度，通过了多家动力电池企业认证。动力电池产能2015 年将大幅增长，尤其是比亚迪坑梓工厂和三星西安工厂投产，将带动公司电解液销量继续快速增长。

业绩方面，招商证券在不考虑收购影响的情况下，预计公司2014-2016年EPS分别为0.83元、1.05元和1.36元。考虑收购影响，则2014-2016年EPS分别为为1.1元、1.33元和1.67元。<Z：＼1325＼结束符.jpg>