风险投资对IPO盈余管理的影响——基于深圳创业板上市公司数据

刘洁

（中南财经政法大学）

一、引言

2009年我国成功推出深圳创业板市场，这标志着我国在构建多层次资本市场方面得到进一步的完善。越来越多的风险投资通过协助中小企业在创业板市场首次公开募股（IPO）的形式实现资本的增值，并获得高额的投资回报。在国内外，学者已经对风险投资的研究取得了不少的成果，尤其是在风险投资作为IPO市场中重要参与者的西方发达资本市场。虽然关于风险投资对IPO公司盈余管理的影响已成为国外研究的热点问题，但风险投资在我国才刚刚起步，国内学者对风险投资与IPO公司盈余管理之间关系的学术研究成果非常少。而随着我国资本市场和风险投资的不断发展和完善，风险投资将在我国IPO市场中起到越来越重要的作用，风险投资机构的经营目标和行为必将会对我国IPO公司的经济行为和决策产生重要的影响。然而，国外学者关于风险投资与IPO公司盈余管理之间关系的研究结论和国内学者关于风险投资与中小板上市公司盈余管理之间关系的研究结论在深交所创业板未必成立。所以，有必要站在我国深交所创业板资本市场的角度对风险投资与IPO公司盈余管理行为之间的关系进行实证研究。

本文以深市创业板为研究对象，结合手工搜集整理的数据，实证分析了风险投资（VC）对IPO盈余管理的影响。为检验VC对创业板企业IPO盈余管理的影响，笔者根据拓展的Jones模型分别计算了创业板上市公司IPO前一年的可操纵应计利润，然后通过回归模型检验了VC持股是否对盈余管理程度产生影响。……