菜油：弱势特征尚无改观

刘锦

近期，随着中秋和国庆的备货需求启动，国内菜油期价呈现触底回稳走势。但是通过分析油脂的供需面发现，菜油面临的利空因素仍未出现实质性改观，期价反弹空间将有限。

天气炒作题材效应迟迟未现

虽然全球各大权威机构对今年厄尔尼诺现象的威力达成了共识，但是目前厄尔尼诺持续时间已进入第15个月，其威力却迟迟没有显现。同时，市场预期马来西亚棕榈油减产的效应始终没有出现，而且马来西亚棕榈油产量不减反增，这进一步加重了油脂供给压力。

目前，虽然全球认为在剩下的5个月中，厄尔尼诺现象的威力将会逐步加强，棕榈油减产会在10月之后显现。但是在全球宏观经济整体走弱、油脂刚性需求稳定的背景下，棕榈油减产对植物油期价的支撑效应仍显得无力。

油脂供给充足挤占菜油空间

由于美豆跌至5年低点，国内贸易商低价拣货心态推动月度大豆进口量创历史新高。我国海关总署公布的数据显示，1—8月，大豆进口总量高达5239.3万吨，同比去年增加467.67万吨，增幅为9.8%，再创历史纪录。截至9月8日，国内大豆港口库存高达633万吨，处于较高位置，这也预示着后期国内豆油供给将会非常宽裕。

与此同时，豆油商业库存数据显示，截至9月8日，豆油商业库存为99.97万吨。同时棕榈油港口库存为67.82万吨。豆油和棕榈油的商业库存均处于年度库存量的高点，由此进一步挤占了菜油的消费空间。

菜油消费替代效应更加明显

随着豆油和棕榈油价格大幅下跌，豆油和棕榈油对菜油的替代效应更加明显。截至9月9日，现货市场一级豆油均价为5650元/吨，24度棕榈油均价为4333元/吨，四级菜油均价为5968元/吨。豆油和棕榈油与菜油价格相比较，分别相差318元/吨和1635元/吨。尤其是在中小包装的调和油使用方面，贸易商更青睐于价格便宜的豆油和棕榈油，这就进一步挤压了菜油的消费空间。因此，菜油的消费出现了较大萎缩。

整体而言，菜油的终端消费空间被挤占，消费前景不容乐观。笔者认为，菜油的反弹空间将有限，弱势特征暂时没有改观，中长期需保持逢高沽空思路。endprint