企业间财务指标可比性研究——以钢铁行业为例

宝山钢铁股份有限公司研究院情报中心 李国团

财务分析是以企业财务报表数据为主要依据进行企业管理分析判断的研究方法。由于财务报表数据一般具有客观、准确和可计量属性，以其为依据分析所得的管理决策措施一般具有直观和可操作特点，因而财务分析方法被广泛应用于企业管理，在竞争情报的定量分析中发挥着重要作用。对企业间财务指标的对比和分析，是财务分析的重要内容之一。然而，由于企业采用的会计准则和会计处理方法各不相同，致使财务指标在不同行业、不同企业之间的可比性产生很大的问题。确保财务指标的可比性，是进行后续财务分析的前提和基础。

一、对比口径一致

（1）由于不同行业有不同的风险、收益特征以及成长性，因此样本企业和对比企业应属于同一行业，且主业在各自企业中所占比重大致相当。

（2）由于我国绝大多数国有企业将优质资产打包上市，而非整体上市，因此有上市公司和集团公司之分，在对比时要在上市公司之间或集团公司之间进行，而不能在上市公司和集团公司之间进行。

（3）由于财务指标有合并口径和非合并口径两种统计方式，因此进行对比时，本企业和对比企业的财务指标必须同时选取合并口径或非合并口径，既不能用本企业的合并口径指标和对比企业的非合并口径指标进行比较，也不能用本企业的非合并口径指标和对比企业的合并口径指标进行比较，否则就失去了可比性。

（4）对比时间一致。这一要素包括两层含义：首先，指标所表达的经济内容的时间长度应该相同，都是一年或一个季度、月份；其次，时期的起止时间应该相同，比如年度都是1月1日到12月31日或者都是7月1日到次年6月30日，虽然很多国家的财政年度为1月1日到12月31日，但印度、日本等国的财政年度却为4月1日到次年3月31日，德国等国的财政年度为10月1日到次年9月30日，这使得在对不同国家的企业进行财政年度对比时出现了时间不一致的问题，解决方案是将这些企业的财政年度统一到同一个期间，对相关的财务数据按该期间进行重新表述。

（5）对各种货币的报表进行统一折算。除一些知名的国际化公众公司以美元为计量单位编制财务报表外，大多数企业均以本国或本地区的货币为计量单位编制财务报表，当然，有些跨国公司为方便利益相关者的使用，同时采用本国或本地区货币、美元两种计量单位编制财务报表。由于货币计量单位不同，要使不同国家的企业间财务指标的对比成为可能，就需要进行货币折算。一个简单可行的办法是把所有企业的财务报表都以同一种货币计量单位（如美元或某一个国家的货币）进行折算，但在折算过程中又会产生如何确定汇率的问题。笔者认为，如果企业虽然未以美元为计量单位编制财务报表，但在财务报告中提供了资产负债表日、会计期间的相关汇率，则以这些汇率为基础进行折算；如果企业未提供相关汇率，从理论上说，资产负债表的项目采用资产负债表日的即期汇率折算，损益表的项目可以采用会计期间的平均汇率或资产负债表日的即期汇率折算，实际操作中为了简化和统一，资产负债表和损益表的项目均采用资产负债表日的即期汇率折算为宜。

二、选取不受不同会计准则影响的指标

会计准则是规范会计账目核算、会计报告的一套文件，其目的在于把会计处理建立在公允、合理的基础之上，并使不同时期、不同主体之间会计结果的比较成为可能。虽然一些国家逐步推广使用国际会计准则，但大多数国家依然采用不同的会计准则，这使得不同国家的企业提供的会计信息不具可比性，进而给样本企业与国外先进企业对比造成了障碍。解决该问题的方法有两种：是将对比企业的财务报表按照我国《企业会计准则》进行重新表述，或者将样本企业和对比企业的财务报表全部按国际会计准则进行重新表述，但由于情报研究人员缺乏必要的财务知识，必须在专业会计人员的协助下才能采用此方法；二是选取不受不同会计准则影响的指标，如EBITDA（税息折旧及摊销前利润）、EBITDA率，这些指标剔除了不同国家、地区的公司在所得税、折旧率、贷款利率等方面的差异性，具有较强的可比性。这种方法对情报研究人员而言更具可操作性。

三、比较财务比率

财务比率是会计报表各要素间相互比较所得出的比率，反映了各要素间的内在关系。比较财务比率是重要的财务分析方法，可衡量企业间的偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力。由于财务比率是相对数，排除了规模的影响，因而使不同比较对象建立起可比性。笔者以国内4家大型钢铁上市公司2012年经营情况为例说明。从表1看出，虽然X公司2012年的营业收入低于A公司、B公司和W公司，但其毛利率却高于A公司和W公司，营业利润率高于A公司、B公司和W公司，是4家公司中营业利润率最高的。如果单纯比较营业收入这个绝对数，显然B公司是最高的，但这样比较没有考虑到公司间规模不同的影响，而采用毛利率、营业利润率等相对数，则能充分反映4家公司的真实盈利能力。

表1 国内4家大型钢铁上市公司2012年营业收入等财务指标比较

四、扣除非经常性损益对企业盈利能力的影响

企业间在对比时，经常会比较各方间的盈利能力。在衡量企业的盈利能力时，经常参与计算的指标之一是净利润。然而，受非经常性损益的影响，净利润这一指标无法真实反映企业的盈利水平。非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益，如非流动性资产处置损益、政府补助等。因此，为确保指标的可比性，在计算相关比率时如需使用净利润这一指标，应以扣除非经常性损益后的净利润替代。以净资产收益率为例，该指标是衡量企业盈利能力的重要指标之一，其计算公式为净利润/平均净资产，由于在该指标计算中有净利润参与计算，为确保可比性，以扣除非经常性损益后的净利润替代净利润，计算公式变为扣除非经常性损益后的净利润/平均净资产，相应地，计算结果变为扣除非经常性损益后的净资产收益率，而非净资产收益率。笔者以国内3家大型钢铁上市公司2012年财务指标为例，说明净资产收益率和扣除非经常性损益后的净资产收益率之间的差异：

表2 国内3家大型钢铁上市公司2012年净资产收益率等财务指标比较

从表2可看出，除A公司外，B公司和W公司的净资产收益率和扣除非经常性损益后的净资产收益率两个指标差异较大，其中，B公司扣除非经常性损益后的净资产收益率比净资产收益率低4.91个百分点，W公司的净资产收益率为正值，而扣除非经常性损益后的净资产收益率为负值。我们从中也可看出，扣除非经常性损益后的净资产收益率才能真实反映企业的盈利能力。

五、采用科学的指标和准确的数据

（1）在选取财务指标时，要注重指标的可计算性，即该指标不是停留在概念层面，而是能够用企业公开的数据计算得出。以钢铁业为例，目前在世界经济复苏缓慢、我国经济增速放缓、钢铁业产能过剩、钢材市场供过于求的背景下，钢铁企业进入微利甚至亏损时代。为了评价钢铁企业的竞争力和盈利能力，不少钢铁界人士引入了吨钢利润这一指标，计算公式为利润总额/钢材销量。该公式表面上看似正确，但是如果仔细观察会发现这种简单的计算存在逻辑上的错误。众所周知，钢铁企业的业务并不一定全部为钢铁业，还会涉猎其它行业。从表3看出，全球最具竞争力的钢铁企业韩国POSCO的钢铁业所占比重为56.6%，德国蒂森克虏伯的钢铁业所占比重仅为34.85%。因此，钢铁企业的利润总额中，不仅有钢铁业产生的利润总额，而且有非钢产业产生的利润总额，还包括投资收益和营业外损益。如果简单地用利润总额/钢材销量来计算吨钢利润，并以此评价企业的盈利能力，无疑会得出错误的结论。笔者认为，吨钢利润的准确计算公式为钢铁业产生的利润总额/钢材销量，由于企业的财务报告中不会具体公布钢铁业、非钢产业产生的利润总额，因此既无法直接得到钢铁业产生的利润总额，也无法通过利润总额抵扣非钢产业产生的利润总额、投资收益和营业外损益后计算钢铁业产生的利润总额，因此吨钢利润这个指标只是一个概念，除非比较的钢铁企业中钢铁业所占比重接近100%，可大致采用利润总额/钢材销量这一公式计算外，无法通过计算得到，在实际应用中，要尽量避免选取吨钢利润这类指标进行对比。

表3 国外主要钢铁公司主营业务及钢铁业所占比重

（2）在对比企业财务指标时，必须确保数据的准确性，否则会得出错误的结论。2011年7月，《财富》杂志公布世界500强排行榜。某钢铁企业研究人员根据《财富》杂志公布的进入世界500强的钢铁企业的相关数据（见表4），在某钢铁刊物上发表了“钢铁企业对比分析”的文章，文章称，“蒂森克虏伯2010年粗钢产量1100万吨，在世界钢铁企业钢产量排名22位，但是在《财富》500强中排名138位，尽管在上榜的12家钢铁企业中粗钢产量排名第11位，人均产钢量只有62吨，但是销售收入排名第2，利润排名第6。神户制钢和蒂森克虏伯1000多万吨的粗钢产量干的比我们3000万吨的更好，说明粗钢产量规模固然重要，但能否进入500强，还要看盈利能力，用1000万吨的规模创造3000万吨规模的价值，也能进入500强。”在这段描述中，作者始终在强调粗钢产量和营业收入的关系，认为粗钢产量少照样可以实现较高的营业收入，但作者却忽略了这样一个事实，即蒂森克虏伯的钢铁业所占比重仅为35%。另外，作者还提到了人均产钢量这一指标，该指标用来衡量钢铁企业的效率，计算公式为粗钢产量/企业中钢铁主体从业人数，而《财富》杂志公布的企业人数为总人数，而非钢铁主体从业人数，用粗钢产量简单地除以员工总人数来计算人均产钢量，得出蒂森克虏伯“人均产钢量只有62吨”的结论也就不足为怪了。

表4 2011年进入《财富》世界500强的钢铁企业情况

财务指标对比的目的是找出本企业与先进企业间的差距和不足，剖析原因，提出改善财务指标的方向，因此，剖析企业间财务指标的差异原因将是本文进一步关注的研究方向与内容。

［1］孙俊英：《会计变更与财务报表的可比性》，《广东审计》2002年第1期。

［2］刘李胜：《上市公司财务分析——揭开财务数字的神秘面纱》，经济科学出版社2011年版。

［3］王延飞：《竞争情报方法》，北京大学出版社2007年版。

［4］孟凡利：《论财务会计中的可比性》，《山东经济》2005年第1期。

［5］兰志合：《财务会计信息质量的可比性与重要性》，《现代商业》2008年第11期。

［6］中国注册会计师协会：《会计》，中国财政经济出版社2012年版。