从科斯达克到香港主板高伟电子：私有化再上市的韩国样本

罗山山

海外中概股的私有化案例已经很多，但成功再上市的屈指可数，一个重要原因是这一过程存在众多不确定因素，可能出现两头不到岸的风险。

原本在韩国KOSDAQ上市的高伟电子，2011年由PE基金和大股东共同私有化，2015年3月底在香港重新IPO，成功靠岸。其不仅在退市（包括与持异议的小股东打交道）、与PE的合作（分享公司控制权）等方面，有值得借鉴的安排，PE和大股东也实现了双赢。

PE投入7700万美元，收购全部公众股份和部分大股东持股，不到4年时间账面回报超过2.7亿美元。大股东在私有化前的账面财富不过约7000万美元，目前账面财富已达3.7亿美元。

2011年下半年，由于信任危机，很多在美国上市的中国概念股被私有化。随着A股估值的高涨，2015年又出现了中概股退市的高潮。但到2015年6月底为止，A股只有北京千方科技（002373）和中安消（600654）分别通过借壳ST联信永益和飞乐股份重新上市。

私有化后的公司通过IPO再上市这条路，反而是一家韩国公司先走通了。2015年3月底，来自韩国的移动电子设备相机模组公司—高伟电子（01415.HK）成功登陆香港主板。将该公司从韩国科斯达克（KOSDAQ）私有化退市的韩国私募并购基金Hahn & Co也随之浮出水面。

高伟电子的IPO值得关注，并不只在于它是苹果手机相机模组的主要供应商之一。这家公司2008年初在韩国创业板科斯达克上市，2011年由Hahn & Co私有化，成为韩国第一个由PE发起的上市公司私有化成功案例。PE基金通过收购公众股份与大股东的部分持股，取得公司半数股权，与大股东分享公司控制权。……