上市公司过度投资影响因素及治理机制研究

耿鑫

摘 要：投资作为财务决策的起点，影响着企业的经营风险、盈利水平以及资本市场对其经营业绩和发展前景的评价。而过度投资会导致大量的资金沉淀在生产能力过剩而盈利能力恶化的领域，资源和生产要素被浪费，从而降低企业价值，阻碍我国经济的发展。但目前学者们对中国上市公司过度投资行为的实证研究并不多见。文章基于国内外学者关于过度投资问题的文献研究，在此基础上探索上市公司对于过度投资有效控制的治理机制，从而提高上市公司投资效率，优化公司治理结构，提升企业价值。

关键词：上市公司 过度投资 治理机制

中图分类号：F830.91 文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2015）12-101-03

投资决策研究，往往采纳那些净现值为正或等于零的投资项目，放弃那些净现值为负的投资项目。可是在实际的投资过程中，投资者们可能会选择净现值小于零的项目（即过度投资），也可能会放弃净现值大于零的项目（即投资不足）。为什么会发生这种情况呢？专家们通过研究发现：信息不均衡会引发企业投资不足（Myers & Mailuf，1984），而代理问题使拥有自由现金流的企业过度投资（Jensen，1986）。

目前，对于企业过度投资问题的研究，国内外学者已经从多角度得出了不少理论成果。文献回顾部分是对有代表性的学术文献系统地梳理和介绍，包括过度投资行为存在的原因、影响因素及治理等。

一、过度投资行为存在的原因

目前，国内外学者主要从委托代理、自由现金流、行为金融学等方面的原因来阐述过度投资问题的存在性。……