浅析电力行业上市公司资本结构的影响因素

张婷

摘要：电力行业作为与我国经济发展息息相关的基础产业之一，在倡导发展经济新常态的背景下，本文针对我国电力行业，对电力公司的资本结构进行研究，分析影响其资本结构的因素。同时，就电力行业的特点，提出促进其长远发展的对策与建议。

关键词：电力行业 上市公司 资本结构 影响因素

引言

电力行业作为我国的传统行业之一，在国家发展经济新常态的大背景下，面临着新的机遇与挑战。企业的持续发展与经营，不可避免地要涉及到资金问题，进而涉及到公司的资本结构。正是由于资本结构作为企业做出融资决策的核心问题，所以研究电力行业上市公司资本结构的影响因素，对企业的发展至关重要，不容小觑。

一、研究背景

2014年12月，国务院召开了中央经济工作会议，会议指出我国经济发展进入新常态，经济正在向形态更高级、分工更复杂、结构更合理的阶段演化。在经济新常态的时代背景下，我国电力行业的发展将面临以下三大课题：首先，我国经济发展所需的电力需求增速放缓；其次，由于经济转型将改变电力负荷曲线，使得负荷峰谷差变大；最后，新能源所占份额增大。在此背景下，研究电力上市公司的资本结构影响因素，对企业优化资本结构，赢得竞争优势具有重要的作用。

二、文献回顾

庞卫宏和周洪玮（2015）以我国房地产业为研究对象，选取我国房地产上市公司共103家，以其五年的财务数据进行分析，得出企业规模、股权结构、盈利能力等与资本结构线性相关。

屈耀辉（2006）基于我国不平行面板数据的经验分析，研究我国上市公司资本结构的影响因素，其中包括：公司规模、成长能力、盈利能力、抵押能力、经营风险、非负债税避、产品独特性、资产流动性、公司声誉等。

陈德萍、曾智海（2012）指出，我国上市公司的资本结构受到公司自身五个方面的影响：盈利性、成长能力、偿债能力、资产担保价值和企业规模等。

三、我国电力上市公司资本结构影响因素分析

前文中，对关于影响上市公司资本结构的因素进行了简要的回顾，但是，针对于我国电力上市公司的资本结构影响因素并没有重点提出，所以，本文将对此进行重点阐述。影响我国电力上市公司资本结构的因素主要分为宏观以及微观两个方面，即体现在宏观经济政策环境与公司自身两个层面。

（一）宏观经济政策环境

近期国家发改委召集了电网、电力等企业，讨论了《关于推进售电侧体制改革的实施意见（意见征求稿）》。分析认为，虽然目前电改方案的全面推进还有很多争议，但随着改革的不断深入，电力改革是必然，尤其是越来越多的电力相关企业逐渐成立，民营资本参与势头很强。此政策一出，会给电力行业上市公司的资本结构造成一定的影响。

2015年6月27日，人民银行宣布再次定向下调金融机构人民币存款准备金率，同时结合下调金融机构贷款及存款基准利率，以更好地平衡好总量稳定与结构优化的关系，促进稳增长、调结构并降低社会融资成本。此举来说，体现了人民银行继续实施稳健的货币政策，同时，综合运用利率、存款准备金等多种工具组合，保持流动性合理充裕，引导市场利率适当下行，降低社会融资成本。所以，利率降低，将有利于电力企业上市公司进行融资，进而影响其资本结构。

（二）企业微观层面

（1）公司规模

有关理论显示，企业规模因素与企业自身资本结构之间的影响是相互的。首先，规模较大的公司可以通过采取多角化经营来降低企业面临的风险，因而在其他外部因素相差不多的情况下，规模较大的企业相对于规模较小的企业来说，其风险更小，所以其会采用较高水平的负债，以期更好的使用财务杠杆，为企业带来更高的收益，创造更多的发展机会。

（2）企业盈利能力的影响

早在1984年，Myers与Majluf创新性地提出在信息不对

称和理性预期条件下的信号传递模型，通过研究该模型发现，由于内部融资的资本成本最低，所以其会成为优先选择。而内部融资的来源则需要公司具有一定的盈利能力，只有这样才能为公司提供持续发展的资金。所以，一般情况下，盈利能力与企业的负债水平呈负相关。如果用净资产收益率代表企业的盈利能力，净资产收益率越高，相应地，公司的资产负债率越低，即盈利能力越强，其财务杠杆越小。电力行业作为传统行业，更需要注入新的企业发展动力，来提升企业的盈利能力，进而促进企业的可持续发展。

（3）企业财务目标的影响

目前，企业财务目标自提出后，出现了以下几个主流的观点，例如利润最大化、每股收益最大化、股东权益最大化、股东财富最大化、企业价值最大化等。这些观点不仅适用于其他行业，也适用于电力企业。企业在设定财务目标之后，公司的宏观战略与微观决策等都会将其体现出来。所以，公司财务目标不同，势必会影响公司的资本结构。因此，企业财务目标是公司资本结构的影响因素之一。

（4）企业成长能力的影响

企业的成长能力是公司的整体竞争力的一个体现，要想在竞争中不断发展，不断提升，其成长能力是不可忽视的因素。同时，公司成长能力的大小，也自然会影响公司的整体资本结构。成长能力较强的公司，公司的资金需求量也会较大。一般情况下，公司能够获取的长期负债是有限的，其对短期负债的需求可能会上升。同时，企业所需的权益性融资也会增加，以此满足企业对资金的要求。尤其，对于电力企业来说，若要不断发展，扩大规模，势必需要采用大型发电设施，其对资本结构的重要性也不言而喻。因此，成长能力也会影响到企业的资本结构。

四、对策建议

上文中对影响我国电力行业上市公司资本结构的因素进行了分析与阐述，针对经济新常态下电力行业的发展，本文提出了一些对策与建议，希望能够为电力行业的发展提供一定的参考和帮助。

（一）适应新常态，满足社会电力需求

电力行业作为我国国民经济的基础产业之一，必须适应经济新常态，满足经济社会发展对电力的需求。因此，这对我国电力行业的电源结构提出了清洁化、低碳化的要求。不可再生资源日益减少，传统的火力发电受到了一定的限制，其发电成本在长远来看，会逐渐增加。同时，全球气候变暖趋势日益严重，低碳化更是亟待解决的一个重要问题。

（二）优化电力布局，满足供需互动

对于火力发电来说，如果以传统新建电厂方式应对最高负荷的快速增长，将不可避免地导致平均利用小时下降，机组负荷率下降，对整个电力系统的效率造成负面影响。另一方面，单纯减少火电装机容量以提高利用小时数可能不利于电力系统的安全性。现代电网安全可靠供电的指标之一，就是要保障电力系统有足够的备用容量来应付不可避免的用电高峰的冲击。因此，应对挑战需要优化电力布局，重点在于如何满足尖峰负荷（特别是东部地区），而不影响电力系统的整体负荷水平和效率。供需互动将成为电力供应的新模式。经济新常态下面临的资源环境约束，要求推动能源消费革命，促进能源节约、高效使用，从千方百计保供应转变为合理控制需求总量，以供应侧为主导转向供给侧和需求侧高度融合、协调配合。

（三）加强技术创新，提升企业竞争力

当今社会，国家和政府倡导发展低碳经济，推动环保节能资源的发展。而电力行业作为我国的传统行业额之一，需要不断加强技术创新，推动清洁能源技术进步。目前，我国在特高压电网方面已经取得竞争优势，下一步要在大型风力发电关键技术、大规模光伏发电技术等方面实现突破。而电力上市公司更要承担起推动技术、装备、标准、服务加快“走出去”的重任，不断抓住机遇发展企业新能源开发技术，形成企业的核心竞争优势，在技术创新的浪潮中把握主动权。